Hartnett de Bank of America: La contradicción entre la IA y ABB está estallando, la verdadera ventana de descompresión para las acciones tecnológicas tendrá que esperar hasta el próximo año

Autor: Bu Shuqing, Wall Street Watch

El aumento masivo en el gasto de capital en IA está chocando con la presión estructural en el mercado de bonos, lo que está poniendo presión sobre el mercado alcista de acciones tecnológicas. El último informe de flujos de fondos de Bank of America Merrill Lynch señala que esta contradicción es difícil de resolver a corto plazo, y la verdadera ventana de descompresión para los activos de riesgo podría no llegar hasta la primera mitad de 2027.

Según el informe semanal "Flow Show" publicado el 29 de octubre por el equipo de estrategia de inversión global de Bank of America Merrill Lynch, la emisión de deuda de las empresas de computación en la nube a gran escala (hyperscalers) alcanzará los 182 mil millones de dólares en 2026, un aumento drástico desde los 17 mil millones de dólares en 2024, lo que está provocando un choque en la oferta de bonos que está presionando el rendimiento de la deuda tecnológica. El rendimiento total de la deuda tecnológica de grado de inversión en EE. UU. en comparación con el índice general de bonos de grado de inversión ha caído a un mínimo de 30 años.

Al mismo tiempo, en los últimos seis meses, los bancos centrales del mundo han aumentado las tasas 42 veces, el dólar se ha fortalecido, los rendimientos de los bonos del Tesoro han subido y el impulso de las acciones tecnológicas ha sido claramente obstaculizado, con el índice Nasdaq 100 alcanzando el límite de 30,000 puntos y el índice de semiconductores de Filadelfia cayendo un 20% desde su punto más alto.

El estratega de Bank of America, Michael Hartnett, señala en el informe que los formuladores de políticas no permitirán que los rendimientos de los bonos suban descontroladamente, amenazando la riqueza del mercado de valores y los colaterales del sistema bancario. La amenaza de control de la curva de rendimiento (YCC) o de flexibilización cuantitativa (QE) presionará efectivamente los rendimientos de los bonos.

Sin embargo, la verdadera descompresión de los activos de riesgo y las acciones de IA dependerá de la caída de los rendimientos de los bonos y de la flexibilización de las condiciones financieras, y este "válvula de descompresión" probablemente se logrará en la primera mitad de 2027 a través de avances en la paz geopolítica, una caída significativa en los precios del petróleo y el final del ciclo de aumento de tasas. Esta semana, los flujos de fondos globales en acciones fueron de 56.6 mil millones de dólares, con el mercado de valores chino recibiendo 25.7 mil millones de dólares en una semana, la mayor cantidad desde abril de 2025.

Aumento masivo en el gasto de capital en IA, la deuda tecnológica se convierte en un "lugar olvidado"

La expansión del gasto de capital de las empresas de IA a gran escala está remodelando el panorama del mercado de bonos.

Según los datos de Bank of America, se espera que el flujo de caja libre de estas empresas caiga drásticamente de 240 mil millones de dólares en 2024 a -180 mil millones de dólares en 2027, mientras que el gasto de capital se disparará de 240 mil millones de dólares en 2024 a un estimado de 1.2 billones de dólares en 2027.

Para llenar este vacío de financiamiento, las empresas a gran escala están emitiendo deuda en grandes cantidades. La emisión de deuda en 2026 alcanzó los 182 mil millones de dólares, mientras que la emisión de acciones fue de 89 mil millones de dólares, y en 2024, la emisión de deuda fue de solo 17 mil millones de dólares. La gran financiación de acciones significa que la era de las grandes recompras de acciones ha llegado a su fin, ya que el volumen de recompra de las empresas a gran escala ha caído de 105 mil millones de dólares en 2024 a aproximadamente 14 mil millones de dólares anuales en 2026.

Bank of America considera que este contexto ha convertido a la deuda tecnológica en un "lugar olvidado" (diamonds in the rough). El rendimiento total de la deuda tecnológica de grado de inversión en EE. UU. ha caído a un mínimo de 30 años. En términos de rendimiento específico, los bonos de grado de inversión a largo plazo de gigantes tecnológicos como META, Amazon, Google y Nvidia generalmente tienen rendimientos entre el 6% y el 8%, y algunos bonos de alto rendimiento alcanzan rendimientos de hasta el 9% al 14% (ver tabla 1). Bank of America sugiere a los inversores que presten atención a esta oportunidad de valor relativo.

La contradicción estructural entre "ABB" y la IA

Bank of America resume el panorama de asignación de activos de la década de 2020 en cuatro grandes tendencias, que incluyen ABB (Anything but Bonds, lejos de los bonos), ABD (Anything but Dollar, lejos del dólar) y AI (inteligencia artificial).

Hoy en día, la tensión inherente entre ABB y la IA se está volviendo cada vez más evidente.

El informe señala que desde los disturbios sociales en Brasil y Francia hasta las disputas presupuestarias en el Reino Unido, los votantes en todo el mundo están exigiendo que los gobiernos aumenten el gasto para abordar la desigualdad. Los gobiernos son conscientes de que las políticas de austeridad enfrentan riesgos sociales, y las tendencias de populismo político y polarización son difíciles de revertir. Esto significa que los asignadores de activos mantendrán una posición estructuralmente baja en bonos y sostendrán posiciones en la pendiente de la curva de rendimiento.

Sin embargo, es precisamente esta lógica de "ABB" la que está impulsando los rendimientos de los bonos, lo que está limitando el mercado alcista de las acciones de IA: el mercado de bonos está actuando como el "ejecutor de disciplina" del aumento masivo en el gasto de capital en IA. Bank of America señala que, aunque la amenaza de YCC/QE a nivel de políticas presionará efectivamente los rendimientos de los bonos para que no suban descontroladamente, la verdadera recuperación de los activos de riesgo y las acciones de IA requiere una caída sustancial en los rendimientos de los bonos y una flexibilización de las condiciones financieras, y esta condición probablemente dependerá de: una caída significativa en los precios del petróleo debido a avances en la paz geopolítica y el final del ciclo de aumento de tasas, lo que Bank of America señala como una ventana hacia la primera mitad de 2027.

Flujos de fondos de esta semana: China alcanza un nuevo máximo en más de un año, el oro presenta su primera salida neta

Los flujos de fondos globales esta semana mostraron una clara divergencia. Los flujos netos en acciones fueron de 56.6 mil millones de dólares (de los cuales 75.9 mil millones de dólares fluyeron hacia ETFs y 19.6 mil millones de dólares salieron de fondos activos), los bonos tuvieron una entrada neta de 15.4 mil millones de dólares, el efectivo tuvo una entrada neta de 3.4 mil millones de dólares, las criptomonedas tuvieron una salida neta de 500 millones de dólares y el oro tuvo una salida neta de 1.7 mil millones de dólares.

Los flujos específicos a tener en cuenta incluyen: el mercado de valores chino recibió 25.7 mil millones de dólares en una semana, la mayor cantidad desde abril de 2025; el mercado de valores japonés recibió 6.8 mil millones de dólares, la mayor entrada semanal desde mayo de 2013; el mercado de valores europeo tuvo una salida de 2.3 mil millones de dólares, la mayor salida semanal desde julio de 2026; el oro tuvo su primera salida neta desde julio de 2026; los TIPS recibieron 1.1 mil millones de dólares, la mayor cantidad desde junio de 2026, lo que indica un aumento en las expectativas de inflación.

Por sectores, el sector tecnológico registró su quinta semana consecutiva de entradas netas (5.3 mil millones de dólares), mientras que el sector de materiales tuvo una salida de 1.2 mil millones de dólares, la mayor desde julio de 2026. La gestión de activos de clientes privados de Bank of America alcanzó 4.6 billones de dólares, con una proporción de acciones del 66%, bonos del 17.5% y efectivo del 9.4%; en las últimas cuatro semanas, los clientes privados han seguido comprando bonos municipales, ETFs de industriales y atención médica, y vendiendo ETFs de consumo básico, deuda de mercados emergentes y consumo discrecional.

Indicadores de toro y oso retroceden, riesgo electoral emerge

El indicador de toro y oso de Bank of America (Bull & Bear Indicator) cayó ligeramente de 7.2 a 7.1 esta semana, con una señal actual de "neutral". La caída del indicador se debe principalmente a la debilidad en la amplitud del índice de acciones globales, el aumento de los diferenciales en bonos de alto rendimiento y deuda de bancos secundarios, compensada en parte por fuertes entradas de fondos en acciones.

En cuanto al riesgo político, Bank of America señala que el riesgo de una barrida demócrata (DEM sweep) está siendo valorado por el mercado, pero el escenario de una victoria demócrata significativa en el Senado con 53 escaños y un aumento en los rendimientos de los bonos no ha sido completamente valorado. Independientemente del resultado electoral, la demanda de los votantes por "asequibilidad" tiene un impacto negativo en las empresas tecnológicas, bancarias y de energía monopolísticas, mientras que es relativamente favorable para el sector de consumo discrecional.

En cuanto a China, Bank of America señala que los rendimientos de los bonos en China han alcanzado un mínimo histórico, el yuan se ha apreciado más del 20% frente al nuevo dólar taiwanés en el último año, las acciones tecnológicas chinas (CQQQ) han caído un 32% desde junio, y la deflación en China se ha convertido en un problema global. Bank of America sugiere que se venda en corto el petróleo en la primera mitad de 2027, argumentando que los avances en la paz impulsarán la oferta; pero si la caída en los precios del petróleo no logra impulsar una recuperación en el euro y el yen, sería una señal importante de que la deflación en China se ha convertido en un nuevo factor negativo global.

Rendimiento de activos en 2026: las materias primas lideran, los bonos quedan en el último lugar

En cuanto al rendimiento de activos cruzados desde el inicio del año, las materias primas lideran con un aumento del 91.6%, mientras que el petróleo (WTI) ha aumentado un 79% en el año. Las acciones estadounidenses han subido un 14%, las acciones globales un 9.6%, el dólar ha subido un 3.9% y el efectivo ha tenido un rendimiento del 3.1%. Los bonos de alto rendimiento han caído ligeramente un 0.5%, los bonos de grado de inversión han caído un 2.5%, los bonos del gobierno han caído un 3.3%, el oro ha caído un 7.1% y el bitcoin ha caído un 8.4%.

Desde una perspectiva general de la década de 2020, los datos de Bank of America muestran que el rendimiento anualizado de los bonos del Tesoro a 10 años en EE. UU. es de -4%, el rendimiento anualizado del oro es del 15%, y el rendimiento anualizado del índice Nasdaq es del 17%, lo que confirma la efectividad continua de las cuatro grandes tendencias de ABB, ABD y AI.

Este contenido se ofrece únicamente con fines informativos generales y no constituye asesoramiento financiero, de inversión, legal ni fiscal. Cualquier evento, recompensa, promoción en línea o información relacionada que se mencione en el presente documento no debe considerarse como una recomendación, solicitud o invitación a comprar, vender, tradear o de negociar de otra manera con cualquier criptoactivo. Los criptoactivos son sumamente volátiles y pueden provocar pérdidas. La disponibilidad de los servicios, productos y eventos relacionados de WEEX puede variar según la región. Tienes la responsabilidad de asegurarte de que tu participación esté de acuerdo con las leyes y regulaciones locales vigentes.