¿Por qué Strive es más agresivo que Strategy en la compra de criptomonedas?

TL;DR:

· Strive adquirió 6,182 BTC en una semana y, tras completar una emisión de SATS por 630 millones de dólares, anunció un nuevo plan de emisión de hasta 1,000 millones de dólares; durante el mismo período, Strategy no compró ni vendió BTC, gastando aproximadamente 204.9 millones de dólares en la recompra de STRC.

· Suponiendo un precio de BTC de 80,000 dólares, el monto nominal de las acciones preferentes de Strive representa aproximadamente el 61.1% del valor de su tenencia de criptomonedas, mientras que la suma de los bonos convertibles y las acciones preferentes de Strategy representa aproximadamente el 29.6%; los dividendos anuales o los gastos de dividendos e intereses de ambos son equivalentes a aproximadamente el 8.4% y el 2.2% del valor de sus tenencias, respectivamente. Estas proporciones no incluyen efectivo ni otros activos.

· La tasa de dividendo anual fija de SATS es del 15%, con un precio de emisión inicial de 90 dólares por acción, y el dividendo anual equivale aproximadamente al 16.7% del total recaudado. El prospecto revela que la empresa ha establecido reservas equivalentes a los dividendos de los primeros 18 meses para la primera emisión de SATS y espera recaudar el efectivo para los dividendos principalmente a través de nueva financiación.

· La dirección de Strive considera que aumentar la proporción de capital preferente es un medio para superar a Bitcoin a largo plazo; Strategy, por su parte, ya ha incluido la recompra de STRC a precios de descuento en su asignación de capital para reducir la necesidad de dividendos futuros. El uso de la financiación pública de ambas empresas no se limita solo a la compra de criptomonedas.

A medida que la euforia por DAT se desvanece, no es común ver empresas que posean y compren Bitcoin, incluso MicroStrategy ha comenzado a vender. En este momento, ha surgido una empresa de DAT de Bitcoin más agresiva que MicroStrategy: Strive.

I. ¿Quién es Strive? De empresa de gestión de activos anti-ESG a tesorería de Bitcoin

Strive (NASDAQ: ASST) no era originalmente una empresa de tesorería de Bitcoin. En 2022, el empresario farmacéutico Vivek Ramaswamy y Anson Frericks, ex presidente de Anheuser-Busch Sales and Distribution, cofundaron Strive, comenzando con un negocio de gestión de activos. Ramaswamy luego participó en las primarias presidenciales del Partido Republicano en EE. UU. La empresa ganó atención al oponerse a la inclusión de objetivos de medio ambiente, sociedad y gobernanza (ESG) en la toma de decisiones empresariales, argumentando que las empresas y los gestores de activos deberían priorizar el retorno financiero para los accionistas. En agosto de 2022, Strive lanzó su primer ETF; para 2025, cuando se fusionó y salió a bolsa, los activos gestionados por su negocio de gestión de activos superaban los 2,000 millones de dólares. Este tamaño corresponde a los activos de los clientes, no a los fondos propios de la empresa disponibles para comprar criptomonedas.

Actualmente, la estrategia de la empresa está liderada por el presidente y CEO Matt Cole. Según el informe anual de la empresa, Cole trabajó durante 15 años en el departamento de renta fija global del fondo de pensiones de funcionarios de California, CalPERS, gestionando más de 70,000 millones de dólares en activos de renta fija de gestión activa antes de unirse a Strive en 2022. En 2023 asumió el cargo de CEO y se convirtió en presidente tras la fusión en 2025. El CFO Benjamin Pham fue el primer empleado y ejecutivo de la empresa en su fundación, habiendo trabajado anteriormente en Roivant Sciences, fundada por Ramaswamy, y fue jefe de personal de Ramaswamy, con experiencia en financiamiento corporativo y transacciones.

La estrategia de Strive en Bitcoin comenzó antes de su negocio de tesorería. En noviembre de 2024, cuando la empresa lanzó su negocio de gestión de patrimonio, ya había propuesto incluir Bitcoin en las carteras de inversión de los clientes. En ese momento, la empresa identificó los niveles de deuda global, la inflación a largo plazo, las presiones geopolíticas y el potencial control monetario como riesgos que esperaba mitigar mediante la asignación de Bitcoin. Esa disposición era principalmente para la asignación de activos de los clientes; posteriormente, la empresa eligió financiarse a través de la entidad que cotiza en bolsa para mantener Bitcoin en su propio balance.

En mayo de 2025, Strive anunció su plan de fusión con la empresa que cotiza en Nasdaq, Asset Entities, y completó la transacción el 12 de septiembre del mismo año, continuando con el código ASST. El anuncio de la finalización de la fusión reveló que la empresa había asegurado aproximadamente 750 millones de dólares en financiamiento de capital, además de hasta 750 millones de dólares que podrían provenir del ejercicio de warrants relacionados. Strive se propuso aumentar la cantidad de Bitcoin por acción y superar a la tenencia directa de Bitcoin como uno de sus principales objetivos después de la salida a bolsa. Además de comprar Bitcoin directamente a través de financiamiento, Strive también amplió sus reservas mediante adquisiciones. El 16 de enero de 2026, la empresa completó la adquisición de Semler Scientific, incorporando sus reservas de Bitcoin existentes y operaciones en el ámbito de la fusión.

Sobre por qué adoptaron esta estrategia, la empresa explicó en documentos regulatorios que considera el rendimiento de la inversión en Bitcoin como la tasa de rendimiento mínima para la asignación de capital, planeando combinar la acumulación directa de Bitcoin con otras estrategias de inversión para obtener un rendimiento a largo plazo superior al de Bitcoin en sí. Las acciones preferentes perpetuas no son una herramienta que se haya añadido recientemente: poco después de la salida a bolsa, Strive anunció planes para emitir este tipo de valores para financiar la compra de Bitcoin y aumentar la exposición de los accionistas ordinarios a Bitcoin. Los SATA y SATS lanzados posteriormente son la implementación concreta de esta vía de financiamiento; si podrán superar a Bitcoin sigue siendo un objetivo estratégico de la empresa, no un resultado ya logrado.

II. Emisión de acciones preferentes con un dividendo del 15%, Strive acelera la financiación para comprar criptomonedas

El 26 de octubre, Strive reveló que entre el 17 y el 23 de octubre compró 6,182 BTC, aumentando su tenencia a 43,000 BTC. El mismo día, Strategy (anteriormente MicroStrategy, NASDAQ: MSTR) reveló que no compró ni vendió Bitcoin entre el 19 y el 25 de octubre, manteniendo su tenencia en 848,517 BTC, además de utilizar aproximadamente 204.9 millones de dólares para recomprar acciones preferentes STRC.

Antes de estos dos anuncios, Strive había completado la emisión de acciones preferentes perpetuas SATS por 630 millones de dólares, y luego estableció un plan de emisión (ATM) de hasta 1,000 millones de dólares a precio de mercado. La dirección de Strive declaró que espera superar a Bitcoin a largo plazo mediante una mayor proporción de capital preferente; el anuncio del segundo trimestre de Strategy ya había indicado que cuando STRC esté por debajo de 100 dólares, se recomprará de manera disciplinada según el precio y la liquidez. Según el precio unificado de las criptomonedas, la proporción de capital preferente de Strive respecto al valor de sus tenencias y la proporción de dividendos anuales respecto al valor de sus tenencias son superiores a las de Strategy. En comparación con el tamaño de las tenencias, las diferencias en la estructura de financiamiento y los gastos de efectivo continuos de ambas empresas explican mejor el grado de agresividad de la estrategia de expansión de Strive.

La primera emisión de SATS, completada el 20 de octubre, vendió un total de 7 millones de acciones a un precio de emisión de 90 dólares por acción, recaudando un total de 630 millones de dólares, sin deducir los costos de suscripción y emisión. SATS paga un dividendo fijo anual del 15% basado en un monto nominal de 100 dólares por acción, con un dividendo y distribución de liquidación que son inferiores a SATA, pero superiores a las acciones ordinarias. SATA, por otro lado, es un valor con tasa de dividendo variable, con una tasa de dividendo anual actual del 13%. La empresa posiciona el primero como un producto centrado en la estabilidad de ingresos, y el segundo como un producto centrado en la estabilidad de precios.

La dirección ha proporcionado una explicación clara sobre el propósito de la emisión. El presidente y CEO Matt Cole, en el anuncio de finalización de la emisión, afirmó que la empresa considera que mantener una alta relación de amplificación es un factor clave para superar a Bitcoin a largo plazo, y SATS ha aumentado las herramientas de financiamiento para lograr ese objetivo. Este indicador se calcula dividiendo el monto total de acciones preferentes y deuda por el valor de las tenencias; los materiales para inversores presentados el 13 de octubre reiteran que cuando BTC está por debajo de 100,000 dólares, el objetivo de la dirección es aumentar y mantener esta proporción por encima del 60%.

Según un informe de investigación de StoneX del 26 de octubre citado por The Block, el analista Mark Palmer considera que SATS permite a Strive financiarse simultáneamente ante dos tipos de inversores de ingresos; dado que su prioridad es inferior a la de SATA, los fondos recaudados aumentan los activos sin aumentar los derechos de solicitud que están por delante de SATA. StoneX también elevó el precio objetivo de ASST de 32 a 43 dólares, manteniendo la calificación de compra. Los documentos de emisión también muestran que StoneX participó en la suscripción de la primera emisión de SATS, y su filial StoneX Financial Inc. es uno de los agentes de venta del posterior plan ATM.

La nueva financiación también corresponde a nuevos dividendos. Calculando 15 dólares por acción al año, los primeros SATS requerirán aproximadamente 105 millones de dólares en dividendos anuales, lo que equivale a aproximadamente el 16.7% del total recaudado de 630 millones de dólares. El 15% y el 16.7% tienen como denominador el monto nominal por acción y el precio de emisión inicial, respectivamente, sin incluir los costos de emisión.

III. Con el mismo precio de criptomonedas, la proporción de capital preferente de Strive es aproximadamente el doble que la de Strategy

Hasta el 23 de octubre, Strive tenía 14,030,176 acciones de SATA y 7 millones de acciones de SATS, calculando aproximadamente 2.103 millones de dólares en total según un monto nominal de 100 dólares por acción. Según los datos del 26 de octubre en el sitio web de Strategy, el capital de los bonos convertibles es de aproximadamente 6,714 millones de dólares, y el monto nominal de las acciones preferentes es de aproximadamente 13,347 millones de dólares, sumando aproximadamente 20,061 millones de dólares. Esta comparación solo incluye el capital de los bonos convertibles y el monto nominal de las acciones preferentes, sin abarcar todas las obligaciones contables de ambas empresas.

Para una comparación uniforme, suponiendo un precio de BTC de 80,000 dólares: el valor de las tenencias de Strive es de 3,440 millones de dólares, y el monto nominal de las acciones preferentes representa aproximadamente el 61.1%; el valor de las tenencias de Strategy es de aproximadamente 6,788.1 millones de dólares, y la suma del capital de los bonos convertibles y el monto nominal de las acciones preferentes representa aproximadamente el 29.6%. Aquí, los 80,000 dólares son un precio hipotético, no la cotización de mercado en el momento de la redacción.

Los gastos de dividendos y pagos de intereses se calculan al mismo precio. Suponiendo que el número de acciones y la tasa de dividendos se mantienen constantes y que los dividendos se declaran en su totalidad, los dividendos anuales combinados de las dos clases de acciones preferentes de Strive son aproximadamente 287 millones de dólares, lo que representa aproximadamente el 8.4% del valor de sus tenencias; los dividendos anuales y los intereses divulgados en el sitio web de Strategy son aproximadamente 1,509 millones de dólares, lo que representa aproximadamente el 2.2% del valor de sus tenencias. La tasa de dividendo anual actual de STRC de Strategy es del 12%, y sus bonos convertibles existentes incluyen tramos de cero cupón, 0.625%, 0.875% y 2.25%.

Las proporciones mencionadas no han descontado efectivo ni otros valores. Strive reveló que, hasta el 23 de octubre, también posee aproximadamente 504.4 millones de dólares en efectivo y equivalentes de efectivo, así como aproximadamente 50.18 millones de dólares en STRC a valor razonable. Strategy, por su parte, reveló que, hasta el 25 de octubre, posee aproximadamente 4,830 millones de dólares en reservas en USD y 242.4 millones de dólares en efectivo en USD. Estos activos no se restan del numerador de las proporciones anteriores.

La cantidad de criptomonedas por acción refleja otro cambio. Según el número de acciones totalmente diluido que Strive ha revelado, entre el 16 y el 23 de octubre, la cantidad de criptomonedas por acción aumentó de aproximadamente 29,039 satoshis a 33,066 satoshis, un aumento de aproximadamente el 13.9%. Este cálculo solo divide la cantidad de BTC por el número de acciones, sin descontar los derechos preferentes de SATA y SATS, ni los dividendos; no es igual al retorno obtenido por los inversores de acciones ordinarias durante el mismo período.

Los indicadores con nombres similares o cercanos de ambas empresas tampoco pueden mezclarse directamente. La deuda en el sitio web de Strategy solo incluye el capital de los bonos convertibles, y el apalancamiento neto es esa deuda menos los activos en dólares divididos por el valor de las tenencias de BTC, sin incluir acciones preferentes; su amplificación se define como las reservas de BTC divididas por las reservas netas, lo que es diferente de la definición porcentual de Strive. Este artículo compara uniformemente según el monto nominal de los valores, sin considerarlos como tasas de deuda contable o apalancamiento de precios reales.

IV. Después de liquidar deudas, ¿cómo pagará Strive altos dividendos?

Strive declaró en su anuncio de resultados del segundo trimestre que, hasta el 7 de agosto, no tenía deudas a corto o largo plazo pendientes, y que Bitcoin no estaba hipotecado ni había requisitos de margen. El prospecto de SATS de octubre aún revela que la empresa no tiene deudas consolidadas hasta el 23 de octubre. En comparación, el sitio web de Strategy indica que la primera fecha de recompra para los inversores de bonos convertibles es el 16 de septiembre de 2027, correspondiente a bonos con vencimiento en 2028 y un cupón del 0.625%.

Las acciones preferentes perpetuas no tienen una fecha de vencimiento fija, pero los documentos de SATS reservan el derecho de recompra en efectivo en circunstancias específicas. Cuando ocurren cambios significativos definidos por el contrato, los tenedores pueden exigir a la empresa que recompre a su monto nominal más los dividendos acumulados no pagados; el pago está sujeto a condiciones como fondos disponibles por ley. Este derecho es diferente de la amortización regular del capital.

Los arreglos para los fondos de dividendos se describen en el prospecto. El suplemento de prospecto de ATM del 26 de octubre revela que Strive ha aumentado las reservas de dividendos con efectivo y valores existentes al momento de la liquidación de la primera emisión, calculando aproximadamente 22.50 dólares por acción, correspondiente a los dividendos de los primeros 18 meses de SATS, sumando aproximadamente 157.5 millones de dólares. La empresa también indicó que espera recaudar el efectivo para los dividendos de SATS principalmente a través de nueva financiación, incluyendo la emisión de valores ATM.

El documento del 26 de octubre también enumera restricciones: incluso si hay fondos suficientes, la junta directiva aún puede decidir no declarar o declarar dividendos insuficientes de SATS; si no se pagan los dividendos de SATA en su totalidad, la empresa estará prohibida de pagar dividendos de SATS. El documento advierte que la falta de declaración y pago de dividendos podría llevar a una caída en el precio de SATS. Los dividendos de SATS son acumulativos, independientemente de si se declaran o si hay fondos disponibles por ley, se acumulan según los términos.

SATA comenzó a pagar dividendos el 16 de junio en días hábiles. El primer dividendo de SATS también ha sido declarado: según el documento del 26 de octubre, Strive anunció el 21 de octubre un dividendo de 0.8710 dólares por acción, con fecha de registro de derechos el 6 de noviembre y fecha de pago el 9 de noviembre.

V. Strategy continúa recomprando STRC, Strive sigue ampliando su financiación

Los planes de recompra de STRC de Strategy se anunciaron antes de la divulgación semanal de octubre. En el anuncio de resultados del segundo trimestre del 30 de julio, el CEO Phong Le afirmó que si STRC está por debajo de 100 dólares, la empresa planea recomprar de manera disciplinada según el precio de mercado y la liquidez, y mencionó que la recompra a precios de descuento puede reducir la necesidad de dividendos de acciones preferentes en el futuro. El mismo anuncio reveló que la empresa ha establecido un plan de monetización de BTC, con un total acumulado de ventas de 218.4 millones de dólares hasta el 26 de julio de este año.

Los fondos de recompra de la última semana provienen de efectivo en USD. El 26 de octubre, Strategy presentó un 8-K que muestra que la empresa recompró 2,068,459 acciones de STRC, gastando aproximadamente 204.9 millones de dólares. El documento enumera el uso de las reservas en USD para apoyar el pago de dividendos de acciones preferentes e intereses de deuda, y el uso del efectivo en USD para comprar criptomonedas, reponer reservas y otras actividades de gestión de capital.

El nuevo plan de emisión de Strive también mantiene múltiples usos. El anuncio del 26 de octubre, además de la compra de Bitcoin, capital de trabajo y otras inversiones, también enumera el pago de dividendos en efectivo de acciones preferentes, así como la recompra de acciones ordinarias de ASST o SATA. El suplemento del prospecto de ATM establece que el agente de ventas no está obligado a vender un monto específico de valores, por lo que el máximo de 1,000 millones de dólares es un límite de emisión, no un monto de fondos recibidos, ni un presupuesto de compra de criptomonedas determinado.

Hasta la fecha de divulgación mencionada, Strive ha liquidado deudas con intereses y ha ampliado su tenencia de criptomonedas a través de dos clases de acciones preferentes perpetuas; Strategy, por su parte, mantiene bonos convertibles y múltiples clases de acciones preferentes, y continúa recomprando STRC. Suponiendo un precio de BTC de 80,000 dólares, la proporción de capital preferente de Strive es aproximadamente del 61.1%, superior al 29.6% de Strategy, y los gastos de dividendos anuales en relación con el valor de las tenencias también son más altos. Esta es la diferencia más directa en la estructura de capital actual de ambas empresas.

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