Ponerse corto en MSTR para obtener una ganancia de 100%: ¿cómo planteó esta operación?

Título original: Cómo Jim Chanos superó a Michael Saylor: corto en MSTR, largo en BTC
Autor original: Proto Staff
Traducción: Peggy, BlockBeats

Nota del editor: Cuando la estrategia de Strategy de utilizar una empresa como vehículo para mantener Bitcoin se convirtió en una convicción, Jim Chanos optó por apostar en la dirección opuesta: ponerse corto en MSTR y largo en BTC.

A primera vista parecen posiciones divergentes, pero son fundamentalmente similares: ambos bandos aprovechan los sesgos estructurales del mercado, uno mediante la convicción apalancada y el otro desmontando la burbuja de forma racional. En esta pugna de valoración y liquidez, la fe y la duda no están claramente separadas, sino que son dos opciones que se reflejan mutuamente.

A continuación, el texto original:

El célebre inversor de Wall Street Jim Chanos, seguidor de Munger, ha cerrado su polémica operación en corto, muy comentada, contra Strategy, de Michael Saylor. Se calcula que obtuvo una rentabilidad de alrededor de 100% al ponerse corto en las acciones ordinarias de la empresa, MSTR.

Más concretamente, este famoso vendedor en corto abrió una operación de pares: se puso corto en MSTR y, al mismo tiempo, tomó una posición larga en Bitcoin (BTC).

No apostaba a que el precio de las acciones de MSTR fuera a caer necesariamente en términos de USD, sino a que se reduciría la prima de MSTR con respecto a BTC.

Strategy es una de las mayores empresas de tesorería de activos digitales (DAT) del mundo. Estas empresas cotizadas adquieren activos cripto mediante apalancamiento financiero, en lugar de depender de la venta tradicional de productos o servicios para generar ingresos. Actualmente, la compañía posee Bitcoin (BTC) por un valor aproximado de 66.000 M $ y tiene un valor empresarial de alrededor de 840 M $ (capitalización bursátil más deuda neta indicativa, incluidas las acciones preferentes), lo que supone una prima de 1.27x respecto a su valor liquidativo neto ajustado (mNAV).

Sin embargo, desde que Chanos abrió su posición, este mNAV ha caído significativamente.

Abrió esta operación de dos patas en 11/2024 para expresar su escepticismo sobre el rendimiento de MSTR frente a Bitcoin. A primera hora del viernes pasado, Chanos y su empresa, Chanos & Co., ya habían cerrado todas sus posiciones, con una ganancia realizada de alrededor de 100%.

El «desfile de la victoria» de Chanos, compartido en las redes sociales, ha generado debate y la publicación relacionada ya se ha visto más de 1M veces.

Corto en MSTR, largo en BTC

Las ganancias de Chanos procedieron principalmente de la caída del múltiplo del valor neto de los activos de MicroStrategy (mNAV).

En 11/2024, este múltiplo había llegado a superar 3 veces. Cuando expuso su tesis de inversión en la conferencia anual de ese mismo año, el nivel medio ya había bajado a alrededor de 2.5 veces. Al cerrar por completo su posición, el mNAV de MSTR había caído a 1.23 veces; es decir, el precio de las acciones de la empresa solo superaba en 23% la prima de los activos de Bitcoin que tenía en cartera.

Al mismo tiempo, otra parte de su operación también subió. Desde 11/2024, el precio de Bitcoin ha aumentado aproximadamente 25%. En otras palabras, Chanos no solo duplicó su capital al ponerse corto en MSTR, sino que también obtuvo una ganancia de alrededor de 25% gracias a la revalorización de Bitcoin.

Al obtener beneficios por ambos lados, este gestor de un fondo de family office consolidó su posición como el «crítico de Saylor más exitoso».

Imitar la estrategia y superar a Strategy

Chanos se enfrentó de inmediato a las duras críticas de los partidarios de Saylor, entre ellos miembros de la comunidad que se autodenominaban «Irresponsibly Long MSTR», después de expresar públicamente su visión bajista sobre Strategy en la Conferencia de Inversión Sohn de Nueva York de 2025.

En numerosas entrevistas televisivas y apariciones en redes sociales, Chanos recalcó que su visión bajista se debía a la dificultad de Strategy para mantener un mNAV elevado a largo plazo.

Describió así su estrategia de trading: «Vende las acciones de MicroStrategy, compra Bitcoin; en esencia, compras algo por 1 $ y lo vendes por 2,5 $». También criticó sin rodeos las compras de Bitcoin apalancadas de Saylor, calificándolas de «extremadamente absurdas» y «pura palabrería financiera».

De hecho, Chanos considera que su lógica de trading imita fundamentalmente al propio Saylor: vender MSTR para comprar Bitcoin con el dinero obtenido.

Chanos ha señalado repetidamente que la dilución continua de sus propias acciones por parte de Strategy y la venta constante de MSTR fueron factores clave que lo impulsaron a abrir esta operación de pares (corto en MSTR, largo en BTC).

Aunque Strategy también ha recaudado miles de millones de dólares mediante la financiación con acciones preferentes (que por ahora no diluye directamente las acciones de MSTR), la mayor parte de sus fondos sigue procediendo de la venta de acciones de MSTR.

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