La custodia de criptomonedas entra en la segunda mitad: de "vigilar los activos" a "gestionar los activos"

La custodia es solo un boleto de entrada: los bancos fiduciarios de criptomonedas compiten por la siguiente etapa.

Escrito por: Tiger Research

Traducido por: AididiaoJP, Foresight News

La custodia de criptomonedas entra en la segunda mitad: de "vigilar los activos" a "gestionar los activos"

En el último año, el mercado de custodia de activos digitales se ha expandido rápidamente. El número de custodios licenciados bajo el marco MiCA de Europa ha aumentado de 50 a 230, más de cuatro veces. Standard Chartered adquirió una empresa de custodia especializada, y Citigroup también anunció planes para entrar en el mercado este año.

Sin embargo, la custodia tiene un límite natural: las tarifas se calculan como un porcentaje del valor de los activos mantenidos; si el tamaño de los activos no crece, es difícil que los ingresos aumenten. Por lo tanto, la industria ha comenzado a avanzar hacia la siguiente etapa: los servicios fiduciarios. La custodia solo se encarga de "vigilar los activos", mientras que un fideicomiso puede gestionar, invertir y disponer de los activos.

Tiger Research predijo hace un año que la custodia es la base central de la industria de activos digitales. La pregunta ahora se ha convertido en: ¿qué más pueden hacer estas empresas que tienen los activos para sus clientes?

Puntos clave

• El número de custodios licenciados bajo MiCA en Europa ha aumentado de 50 a 230 en un año, impulsado por la expansión de RWA y stablecoins.
• Los ingresos de custodia están vinculados al tamaño de los activos bajo custodia, lo que limita el crecimiento; los servicios fiduciarios pueden entrar en la gestión y la inversión, abriendo un espacio de mayor valor.
• La trayectoria histórica es similar: las empresas de cajas de seguridad en EE. UU. se expandieron de la custodia de cajas a la gestión de herencias y la gestión de colaterales de bonos, mientras que State Street pasó de la custodia de fondos a la gestión de activos y distribución de ETF.
• Anchorage y BitGo están integrando servicios bancarios como emisión de stablecoins, liquidación, comercio y préstamos colaterales en la custodia; Agora y Catena están solicitando licencias de bancos fiduciarios nacionales, preparándose para actuar como asesores de inversión y gestión de activos.
• La custodia se está convirtiendo en una capacidad básica; en el futuro, la competencia no se basará en quién custodia más, sino en quién puede ofrecer más servicios sobre la custodia.

Por qué el negocio de la custodia debe avanzar hacia el fideicomiso

La demanda de custodia está aumentando, impulsada por el crecimiento de activos en cadena.

Los datos de RWA.xyz muestran que los activos del mundo real tokenizados han crecido un 85% este año, alcanzando aproximadamente 39.8 mil millones de dólares. Se espera que las stablecoins crezcan más del 50% en 2025, superando los 300 mil millones de dólares, y luego se mantendrán aproximadamente en ese nivel. Tanto los activos tokenizados como las stablecoins necesitan que alguien custodie los activos subyacentes, por lo que la demanda de custodia naturalmente aumenta.

Sin embargo, la custodia no es un negocio que se pueda expandir indefinidamente. Las tarifas de custodia se cobran principalmente como un porcentaje del valor de los activos, y los ingresos dependen del tamaño, no de la profundidad del servicio. Por lo tanto, las empresas prefieren ver la relación de custodia como una entrada para extenderse hacia los servicios fiduciarios y aumentar su rentabilidad.

A corto plazo, la custodia puede satisfacer la creciente demanda; a largo plazo, es un trampolín hacia negocios de mayor valor.

Custodia y fideicomiso, no son lo mismo

Estos dos conceptos a menudo se confunden, pero sus responsabilidades son diferentes.

La custodia implica mantener activos en nombre del cliente. El cliente sigue siendo el propietario de los activos, y la responsabilidad del custodio es principalmente la seguridad.

El fideicomiso es diferente. El cliente, como fideicomitente, transfiere los activos a la empresa fiduciaria, que actúa como fiduciario, gestionando, invirtiendo y disponiendo de los activos según el propósito del fideicomiso, con los beneficios destinados a los beneficiarios designados por el cliente. La empresa fiduciaria debe tomar decisiones por sí misma, por lo que tiene obligaciones legales y debe anteponer los intereses de los beneficiarios.

Por ejemplo, la custodia es como cuidar una caja de seguridad; el fideicomiso es más como gestionar una fortuna familiar, responsable de la inversión y de distribuirla a los miembros de la familia en el momento acordado.

Ambos mantienen los activos del cliente, pero el enfoque de la custodia es la seguridad, mientras que el enfoque del fideicomiso es la gestión y la inversión.

Guion histórico: de la caja de seguridad al banco fiduciario

El camino que sigue la custodia de criptomonedas hoy ya ha sido recorrido por las finanzas tradicionales.

La custodia de activos digitales en sus primeras etapas principalmente servía a transacciones al contado y futuros, sin necesidad de estructuras de gestión complejas. A medida que aumentaron los productos financieros de RWA, los clientes comenzaron a necesitar funciones fiduciarias que pudieran ejecutar órdenes de inversión y gestionar estructuras de inversión complejas.

Esto es muy similar a la historia de EE. UU. en el siglo XIX. Durante la Guerra Civil en la década de 1860, la emisión de bonos del gobierno se expandió, y la demanda de custodia segura de valores de deuda aumentó drásticamente. Posteriormente, aparecieron herramientas de inversión colectiva como fondos, y la custodia se especializó gradualmente, evolucionando hacia la industria fiduciaria.

Cajas de seguridad: de alquilar cajas a gestionar herencias y colaterales

Las empresas de cajas de seguridad en Boston y Rochester son ejemplos típicos.

Inicialmente, se sustentaban en el alquiler de cajas de seguridad. Luego obtuvieron permisos fiduciarios, expandiendo su negocio a la gestión de herencias personales y la gestión de colaterales de bonos corporativos.

El impulso para la expansión provino de problemas que los clientes no podían resolver con solo alquilar cajas.

El problema de los clientes individuales es la herencia. Después de que un cliente fallece, los valores en la caja deben ser contabilizados y distribuidos a los herederos, pero una empresa que solo alquila cajas no tiene autoridad para hacer esto. Al obtener permisos fiduciarios, las empresas de cajas de seguridad pueden gestionar y distribuir los bienes después de la muerte del cliente. Un arreglo típico es invertir la herencia, proporcionando ingresos de por vida al cónyuge sobreviviente, y después de su fallecimiento, el capital se transfiere a los hijos.

El problema de los clientes corporativos es la gestión de colaterales de bonos. Las empresas que emiten bonos a numerosos inversores necesitan que alguien represente a los tenedores de bonos en la gestión de colaterales y en la defensa de los derechos de los tenedores en caso de incumplimiento. Un solo tenedor de bonos tiene dificultades para manejar estas cuestiones, y la empresa fiduciaria se encarga de ello.

En 1883, la empresa de Boston actuó como fiduciario de colaterales para la emisión de bonos de 3 millones de dólares de American Rapid Telegraph. Cuando no se pagaban los intereses, representó a los tenedores de bonos para solicitar la disposición de los colaterales.

Estos casos demuestran que las empresas de cajas de seguridad no simplemente "agregan un nuevo negocio". Primero ganan la confianza del cliente, luego obtienen la autorización legal y, a continuación, asumen trabajos que los clientes no pueden manejar por sí mismos. Los clientes están dispuestos a confiarles sus activos y también a permitirles gestionar más.

Para los custodios de hoy, el razonamiento es similar: no solo deben observar cuánto ha aumentado el tamaño de los activos bajo custodia, sino también qué más necesitan los clientes que poseen esos activos.

State Street: de custodiar fondos a gestionar fondos

El camino de State Street es pasar de "custodiar activos de fondos de otros" a "gestionar activos por sí mismo".

En 1924, State Street se convirtió en el banco custodio del primer fondo mutuo de EE. UU. En 1978, estableció un departamento de gestión de activos para inversores institucionales. Antes, custodiaba activos gestionados por otros; después, comenzó a ganar comisiones de gestión de inversiones propias.

La custodia y la gestión de activos se colocan en el mismo grupo, lo que permite a los clientes completar la custodia y la gestión de activos dentro del mismo sistema, y State Street también puede vender productos de inversión a los clientes que ya tienen custodia. El crecimiento no necesariamente depende de encontrar nuevos clientes; también puede provenir de ofrecer más servicios a los clientes existentes.

El negocio de gestión de activos de State Street no comenzó de la nada. Primero se dedicó a la gestión de índices y gestión de efectivo, especialmente la gestión de índices, que consiste en comprar activos según índices, procesar transacciones y mantener registros de posiciones, tareas que el banco custodio ya realiza a diario.

En 1993, State Street colaboró con la Bolsa de Valores de EE. UU. para lanzar SPY, el primer ETF de EE. UU., convirtiendo la capacidad de gestión de índices, que originalmente estaba destinada a instituciones, en un producto que también podía ser comprado y vendido por individuos en la bolsa. El negocio pasó de la custodia a la gestión de activos y luego a la distribución de productos.

Para los custodios de criptomonedas, el próximo negocio también podría estar escondido en los activos que ya poseen y en los clientes a los que ya sirven. Primero deben observar qué más necesitan los clientes además de la custodia y luego ofrecer los servicios que están más capacitados para proporcionar. Ayudar a los clientes a utilizar sus activos es tan importante como aumentar el tamaño de la custodia.

Los custodios de criptomonedas ya han comenzado a competir por licencias

Varias empresas líderes ya han comenzado a moverse.

Anchorage y BitGo están extendiendo sus servicios hacia la emisión y liquidación de stablecoins; Agora y Catena están preparándose para actuar como asesores de inversión y gestión de activos. Aunque las direcciones son diferentes, el objetivo es el mismo: encontrar nuevos ingresos a partir de los activos que ya poseen.

Anchorage y BitGo: integrar servicios bancarios en la custodia

Anchorage Digital y BitGo siguen el camino de las empresas de cajas de seguridad: comienzan con la custodia de activos digitales institucionales y luego ofrecen servicios financieros que permiten "activar" los activos.

Ambas tienen autorización para servicios fiduciarios. Anchorage se convirtió en un banco fiduciario nacional regulado por la Oficina del Contralor de la Moneda (OCC) en enero de 2021, y BitGo en diciembre de 2025.

Desde entonces, sus negocios se han expandido desde productos institucionales de Bitcoin y Ethereum hacia RWA y stablecoins. A través de bancos fiduciarios y empresas asociadas, han superpuesto servicios de comercio, liquidación, préstamos colaterales y staking sobre la custodia. En el ámbito de las stablecoins, también actúan directamente como emisores, encargándose de la emisión, el rescate y la gestión de reservas.

Sus competidores ya no son solo otros custodios. Los bancos tradicionales están ingresando al espacio de activos digitales, y Anchorage y BitGo ya tienen una base de clientes institucionales y experiencia en el manejo de transacciones de activos digitales. A medida que el mercado de Bitcoin, Ethereum, RWA y stablecoins institucionales se expande, también aumentan las oportunidades para ofrecer servicios bancarios tradicionales.

Esto es similar a cómo las empresas de cajas de seguridad se convirtieron en bancos a través de servicios fiduciarios. Anchorage y BitGo también podrían pasar de ser expertos en custodia a convertirse en empresas que manejan negocios financieros de activos digitales para instituciones. Si los clientes pueden depositar activos digitales con ellos y realizar los servicios financieros necesarios de manera conveniente, podrían ser considerados como un banco local.

Agora y Catena: de custodiar activos a gestionar activos

Agora y Catena siguen más el camino de State Street: primero poseen activos y luego avanzan hacia la asesoría de inversión y la gestión de activos.

El 18 de septiembre de 2026, ambas empresas obtuvieron la aprobación condicional preliminar de la OCC para establecer un banco fiduciario nacional. Sin embargo, aún deben cumplir con los requisitos de capital y operación para abrir, y obtener la aprobación final para operar oficialmente. Por lo tanto, sus negocios de asesoría y gestión de activos bajo el banco fiduciario aún están en preparación, y no se pueden evaluar temporalmente los ingresos y el rendimiento.

Según lo planeado, Agora recomendará oportunidades de inversión y fuentes de ingresos a los clientes institucionales que tengan activos con ellos, pero la decisión final de inversión seguirá siendo del cliente. Catena, por su parte, planea gestionar directamente los activos según los términos acordados con los clientes, y también gestionará los activos utilizados por agentes de IA en nombre de las empresas. Aunque los caminos son diferentes, ambos buscan agregar asesoría de inversión o gestión de activos sobre la custodia.

Las acciones tempranas son importantes porque, en la gestión de activos digitales, comprender el mercado y preparar estrategias con anticipación es en sí mismo una ventaja competitiva.

En DeFi, se obtienen ingresos al prestar activos, proporcionar liquidez y combinar múltiples servicios, lo que es muy diferente de las finanzas tradicionales. De dónde provienen los ingresos y dónde están los riesgos requieren tiempo para explorarse. Incluso con una rica experiencia en gestión de activos en finanzas tradicionales, es difícil entrar directamente sin una preparación previa.

Si Agora y Catena pueden analizar oportunidades de inversión y preparar estrategias de gestión antes que las instituciones financieras que ingresan más tarde, podrían adelantarse a ellas. Una vez que comiencen a operar y acumulen registros en rendimiento y gestión de riesgos, la brecha podría ampliarse. Si además logran presentar sus productos en formas accesibles para los minoristas, podrían convertirse en competidores de las empresas tradicionales de gestión de activos.

La custodia se convierte en la base, la próxima batalla son los servicios adicionales

La seguridad sigue siendo la función central de los custodios, pero la competencia se está trasladando más allá de la custodia.

A medida que los mercados de DeFi y RWA se desarrollan, los clientes desean cada vez más utilizar sus activos para invertir, hipotecar y comerciar. Los fondos tokenizados de deuda pública son un ejemplo: los inversores no solo pueden mantener el fondo para obtener ingresos, sino que también pueden usarlo como colateral para pedir prestadas stablecoins y luego invertir esas stablecoins en otras oportunidades. Un activo puede servir para múltiples transacciones financieras. Para las instituciones financieras, ayudar a los clientes a utilizar los productos existentes de manera más creativa es tan importante como crear nuevos productos.

Este también es el espacio de expansión para los custodios. Las instituciones quieren utilizar activos digitales para invertir y comerciar; además de la seguridad, necesitan transferencia de activos, liquidación y gestión de colaterales. Los custodios que ya poseen activos y pueden manejar estos trabajos pueden desempeñar un papel más importante en las transacciones financieras de los clientes.

Los servicios fiduciarios son una forma de gestionar e invertir activos. Las empresas fiduciarias pueden gestionar, invertir y distribuir activos según los objetivos del cliente y los términos del fideicomiso. Al expandir los servicios a través de bancos fiduciarios y empresas asociadas, los custodios podrían convertirse en empresas que ofrecen algunos servicios tradicionales de banca, corretaje y gestión de activos.

Sin embargo, obtener una licencia por sí sola no generará crecimiento. Los custodios aún deben construir los servicios que los clientes necesitan, gestionar los activos de manera segura y ganar confianza a través de resultados reales. Quien acumule experiencia en la gestión y comercio de activos digitales primero, podría posicionarse antes que las instituciones financieras tradicionales.

Hace un año, el mercado se centraba en cuán grande podría crecer la industria de la custodia. Ahora la pregunta se ha convertido en: ¿qué pueden hacer estas empresas que poseen activos en el siguiente paso? El próximo año podría ser el año en que se lancen oficialmente los servicios fiduciarios que han estado preparando, compitiendo por los clientes. La custodia es la base, y los servicios que se pueden ofrecer sobre la licencia fiduciaria determinarán quién lidera en la próxima etapa.