Acciones preferenciales de bitcoin: el dilema multimillonario de Strategy y Strive

Un nuevo instrumento financiero está redefiniendo la forma en que las empresas compran bitcoin a gran escala. Las llamadas acciones preferenciales perpetuas, emitidas por compañías como Strategy (anteriormente MicroStrategy) y Strive, ya han financiado la adquisición de aproximadamente 136 mil bitcoins en los últimos 20 meses. Esto representa más del 0,5% de la oferta máxima de la criptomoneda.

El problema es que este modelo lleva una contradicción incorporada. A medida que aumenta el volumen de acciones preferenciales en circulación, también aumentan los compromisos de dividendos, compitiendo directamente con el capital disponible para nuevas compras de bitcoin. Es un juego de equilibrio que comienza a mostrar sus tensiones.

Cómo funciona el modelo de acciones preferenciales para comprar bitcoin

Las acciones preferenciales perpetuas ocupan un espacio intermedio en la estructura de capital: se sitúan entre la deuda y las acciones ordinarias. Ofrecen pagos regulares de dividendos, no confieren derecho a voto y, crucialmente, no tienen fecha de vencimiento. Esto elimina la presión de refinanciamiento que existe en los títulos de deuda tradicionales.

Strategy, el mayor poseedor corporativo de bitcoin del mundo, es el protagonista de este mercado. La empresa ya ha emitido cinco clases diferentes de acciones preferenciales, comenzando con la STRK en febrero de 2025. Según datos de Fidelity Digital Assets, el mercado total de acciones preferenciales enfocadas en bitcoin ya alcanza aproximadamente 12 mil millones de dólares.

Para ponerlo en perspectiva, el mercado global de renta fija suma 150 billones de dólares. Hay espacio teórico de sobra para crecimiento. Pero la cuestión relevante no es el tamaño potencial del mercado. Es si la mecánica de dividendos sostiene el modelo a largo plazo, como ya hemos discutido en análisis anteriores sobre el mercado cripto.

El público que los ETFs de bitcoin no alcanzan

Un argumento central a favor de las acciones preferenciales es que alcanzan un perfil de inversor diferente al de los ETFs de bitcoin al contado. Mientras que los ETFs atraen a quienes buscan exposición directa al precio de la criptomoneda, las preferenciales interesan a inversores de renta, acostumbrados a flujos de caja regulares.

Según analistas de StoneX, las preferenciales perpetuas han llevado el bitcoin a inversores de renta fija que los ETFs nunca han alcanzado. Es un segmento de mercado relevante: jubilados, fondos de ingresos y asignadores conservadores que jamás comprarían bitcoin directamente.

Sin embargo, analistas de Bitwise ponderan que los ETFs deben seguir siendo el mayor canal de demanda a largo plazo. Los datos respaldan esta visión. Los ETFs de bitcoin al contado en Estados Unidos ya acumulan aproximadamente 57 mil millones de dólares en entradas netas y poseen alrededor de 106 mil millones de dólares en activos. Las preferenciales, con sus 12 mil millones de dólares, funcionan como un segundo motor de demanda, no como un sustituto.

Esta dinámica entre diferentes vehículos de inversión en bitcoin refleja una madurez del mercado que hemos estado siguiendo en la cobertura de finanzas del portal.

La tensión entre dividendos y compras de bitcoin

Aquí reside el dilema central. Tomemos como ejemplo la STRC, una de las clases preferenciales de Strategy que paga un dividendo variable actualmente en torno al 12%. Solo esta clase recaudó 7,5 mil millones de dólares a lo largo de 2026 hasta finales de julio. Todo este capital captado lleva un costo recurrente de dividendos en dólares.

El problema se vuelve concreto cuando el precio de las acciones preferenciales cae por debajo del valor nominal (par). Esto sucedió con la STRC, que llegó a caer a la franja de 70 dólares a finales de junio antes de recuperarse a alrededor de 99,40 dólares. Cuando las acciones se negocian por debajo del par, emitir nuevas series se vuelve menos atractivo. La empresa comienza a considerar recompras en lugar de nuevas emisiones.

Es exactamente lo que Strategy hizo en su última actualización semanal: gastó 193 millones de dólares recomprando acciones STRC mientras compraba solo 267 bitcoins. La empresa también aumentó su autorización de recompra de acciones preferenciales a 3 mil millones de dólares.

Las recompras reducen los costos futuros de dividendos, pero compiten con las compras de bitcoin por el mismo capital. Es una ecuación que no se cierra sin concesiones.

La reflexividad del modelo preocupa a los analistas

Analistas de StoneX describen la demanda por acciones preferenciales como "reflexiva". Mientras las acciones se negocian cerca del valor nominal, nuevas emisiones son viables y financian compras adicionales de bitcoin, que a su vez sostienen la tesis de inversión. Es un ciclo virtuoso.

Cuando el sentimiento se deteriora, el ciclo se invierte. Las preferenciales caen por debajo de la par, las nuevas emisiones se secan, las compras de bitcoin disminuyen y la presión sobre los dividendos permanece. Según investigadores de CoinShares, las acciones preferenciales amplifican el ciclo: apoyan las compras cuando las condiciones son favorables, pero ese apoyo se debilita cuando el ánimo del mercado empeora.

Aún existe el riesgo específico de cada emisor. Productos como STRC y SATA, de Strive, no solo ofrecen exposición al precio del bitcoin. El inversor está expuesto a la competencia de la gestión, a las obligaciones financieras del emisor y a las condiciones del mercado de capitales. Es una capa adicional de riesgo que no existe en un ETF, como detallamos en análisis sobre ETFs de criptomonedas.

¿Qué significa esto para el inversor?

La Strategy ya ha vendido bitcoin para financiar pagos de dividendos de preferenciales, según analistas. Esta es una línea que, una vez cruzada, cambia fundamentalmente la narrativa. Una empresa cuya tesis es acumular bitcoin indefinidamente pasa a vender el activo para honrar compromisos financieros en dólares.

Para quienes invierten en bitcoin a través de ETFs, la dinámica es más simple: los rescates pueden revertir la demanda, pero no dejan un compromiso continuo de dividendos. Para quienes compran acciones preferenciales, la ecuación es otra. El rendimiento del 10% al 12% anual es atractivo, pero conlleva riesgos de crédito, volatilidad y dependencia de las condiciones del mercado que van mucho más allá de la variación del bitcoin.

El modelo de acciones preferenciales perpetuas ha traído una nueva fuente de demanda relevante para el bitcoin. Pero la sostenibilidad de este mecanismo depende de algo que ninguna estructura financiera controla: la dirección del mercado. Mientras el bitcoin sube, el ciclo se retroalimenta. Si cae, los dividendos siguen siendo debidos, independientemente del precio.

Este contenido es informativo y educativo y no constituye una recomendación de inversión. La rentabilidad pasada no garantiza resultados futuros.