Bank of America Hartnett: AI və ABB arasındakı ziddiyyət partlayır, texnologiya səhmləri üçün həqiqi rahatlama pəncərəsi 2024-cü ilə qədər gözləməlidir

Müəllif: Bu Şuqin, Wall Street Journal

AI-nın geniş miqyaslı kapital xərcləri artımı, borc bazarının struktur təzyiqləri ilə qarşı-qarşıya gəlir və texnologiya səhmlərinin yüksəlişini sıxışdırır. Bank of America Merrill Lynch-in son maliyyə axınları hesabatı, bu ziddiyyətin qısa müddətdə həll olunmayacağını, həqiqi risk aktivlərinin rahatlama pəncərəsinin 2027-ci ilin birinci yarısına qədər gözləniləcəyini bildirir.

Bank of America Merrill Lynch-in qlobal investisiya strategiyaları komandası tərəfindən 29 oktyabrda yayımlanan "Flow Show" həftəlik hesabatına görə, AI-nın geniş miqyaslı bulud xidmətləri (hyperscaler) üçün borc emissiyaları 2026-cı ildə 182 milyard dollar səviyyəsinə çatacaq, 2024-cü ilin 17 milyard dollarından kəskin artım nümayiş etdirəcək. Bu borc tədarükü şoku, texnologiya borcunun performansını sıxışdırır - ABŞ investisiya dərəcəli texnologiya borcunun ümumi gəliri, bütün investisiya dərəcəli borc indeksinin 30 illik aşağı səviyyəsinə düşüb.

Eyni zamanda, son altı ay ərzində qlobal mərkəzi banklar 42 dəfə faiz artırıb, dolların güclənməsi, ABŞ dövlət borcunun gəlirinin artması, texnologiya səhmlərinin yüksəlişini əhəmiyyətli dərəcədə məhdudlaşdırıb, Nasdaq 100 indeksi 30,000 xal həddini aşdı, Filadelfiya yarımkeçirici indeksi isə yüksək nöqtədən 20% aşağı düşdü.

Bank of America-nın strateqi Michael Hartnett hesabatda bildirib ki, siyasətçilər borc gəlirlərinin nizamsız artımına icazə verməyəcəklər ki, bu da fond bazarının sərvətini və bank sisteminin girovlarını təhlükəyə atır. Gəlir əyrisi nəzarəti (YCC) və ya kəmiyyət genişlənməsinin (QE) təhdidi, borc gəlirlərini effektiv şəkildə sıxışdıracaq.

Lakin risk aktivləri və AI səhmlərinin həqiqi rahatlaması, hələ də borc gəlirlərinin aşağı düşməsi və maliyyə şərtlərinin genişlənməsinə bağlıdır, və bu "rahatlama ventili" ən çox 2027-ci ilin birinci yarısında geosiyasi sülh irəliləyişi, neft qiymətlərinin kəskin düşməsi və faiz artırma dövrünün sona çatması ilə reallaşacaq. Bu həftə qlobal səhmlərə 566 milyard dollar axın olub, Çin səhmlərinə bir həftədə 257 milyard dollar axın olub, bu 2025-ci ilin aprelindən bəri ən böyük miqdardır.

AI kapital xərcləri artımı, texnologiya borcu "göz ardı edilmiş çökəklik" halına gəlir

AI-nın geniş miqyaslı müəssisələrinin kapital xərcləri genişlənməsi, borc bazarının mənzərəsini dəyişdirir.

Bank of America-nın məlumatlarına görə, müvafiq müəssisələrin sərbəst nağd axını 2024-cü ildən 240 milyard dollardan 2027-ci ildə -180 milyard dollara düşəcək, kapital xərcləri isə 2024-cü ildən 240 milyard dollardan 2027-ci ildə 1.2 trilyon dollara yüksələcək.

Bu maliyyə boşluğunu doldurmaq üçün, geniş miqyaslı müəssisələr borc alır. 2026-cı ildə borc emissiyaları 182 milyard dollara çatıb, eyni dövrdə səhmlərin emissiyası 89 milyard dollar olub, 2024-cü ildə borc emissiyası yalnız 17 milyard dollar olub. Böyük miqyaslı səhmlərin maliyyələşdirilməsi, böyük miqyaslı səhmlərin geri alınma dövrünün sona çatdığını bildirir - geniş miqyaslı müəssisələrin geri alım miqdarı 2024-cü ildən 105 milyard dollardan 2026-cı ildə illik təxminən 14 milyard dollara düşüb.

Bank of America hesab edir ki, yuxarıda qeyd olunan kontekst, texnologiya borcunu "göz ardı edilmiş çökəklik" (diamonds in the rough) halına gətirir. ABŞ investisiya dərəcəli texnologiya borcunun ümumi gəliri 30 illik aşağı səviyyəsindədir. Konkret gəlir dərəcələrinə baxdıqda, META, Amazon, Google, Nvidia kimi texnologiya nəhənglərinin uzunmüddətli investisiya dərəcəli borc gəlirləri ümumiyyətlə 6%-8% arasında, bəziləri isə 9%-14% arasında (cədvəl 1-ə baxın)dir. Bank of America investorlara bu nisbət dəyəri imkanına diqqət yetirməyi tövsiyə edir.

"ABB" və AI arasındakı struktur ziddiyyət

Bank of America 2020-ci illərin aktiv təyinatını dörd super tendensiya ilə ümumiləşdirir, bunlar arasında ABB (Anything but Bonds, borclardan uzaq durmaq), ABD (Anything but Dollar, dollardan uzaq durmaq) və AI (süni intellekt) var.

İndi ABB ilə AI arasındakı daxili gərginlik getdikcə daha da aydınlaşır.

Hesabatda qeyd olunur ki, Braziliya, Fransa sosial çətinliklərindən Britaniya büdcə mübahisələrinə qədər, qlobal seçicilər ümumiyyətlə hökumətlərdən bərabərsizliklə mübarizə üçün xərcləri artırmağı tələb edirlər, hökumətlər isə sıxılma siyasətinin sosial risklərlə üzləşdiyini bilirlər, siyasi populizm və polarizasiya meyilləri geri dönməzdir. Bu, aktiv təyinatçılarının borclara struktur olaraq aşağı təyinatı saxlayacağını, gəlir əyrisinin dikləşməsi mövqeyini tutacağını bildirir.

Lakin, məhz bu "ABB" məntiqinin yüksəlməsi borc gəlirlərini artırır ki, bu da AI səhmlərinin yüksəlişini məhdudlaşdırır - borc bazarı AI-nın geniş miqyaslı kapital xərclərinin artımında "nizam-intizam icraçısı" rolunu oynayır. Bank of America bildirir ki, siyasət səviyyəsində YCC/QE təhdidi borc gəlirlərinin nizamsız artımını effektiv şəkildə sıxışdıracaq, lakin risk aktivləri və AI səhmlərinin həqiqi bərpası, borc gəlirlərinin əhəmiyyətli dərəcədə aşağı düşməsi və maliyyə şərtlərinin genişlənməsi tələb edir, və bu şərtin yetişməsi ən çox geosiyasi sülh irəliləyişi ilə neft qiymətlərinin kəskin düşməsi və qlobal faiz artırma dövrünün sona çatması ilə bağlıdır - Bank of America bu pəncərəni 2027-ci ilin birinci yarısına yönləndirir.

Bu həftə maliyyə axını: Çin bir ildən çox yeni zirvəyə çatdı, qızıl ilk dəfə xalis axın verdi

Bu həftə qlobal maliyyə axını açıq şəkildə fərqlənir. Səhmlərə xalis axın 566 milyard dollar (bunlardan ETF-lərə 759 milyard dollar, aktiv fondlardan isə 196 milyard dollar çıxıb), borclara xalis axın 154 milyard dollar, nağd pula xalis axın 34 milyard dollar, kriptovalyutalara xalis axın 5 milyard dollar, qızıl xalis axın 17 milyard dollar olub.

Diqqət çəkən konkret axınlar arasında: Çin səhmlərinə bir həftədə 257 milyard dollar axın olub, bu 2025-ci ilin aprelindən bəri ən böyük miqdardır; Yaponiya səhmlərinə 68 milyard dollar axın olub, bu 2013-cü ilin mayından bəri ən böyük bir həftəlik axındır; Avropa səhmlərindən 23 milyard dollar çıxıb, bu 2026-cı ilin iyulundan bəri ən böyük bir həftəlik çıxışdır; qızıl 2026-cı ilin iyulundan bəri ilk dəfə xalis axın verdi; TIPS-lərə 11 milyard dollar axın olub, bu 2026-cı ilin iyunundan bəri ən böyük miqdardır, inflyasiya gözləntilərinin artdığını göstərir.

Sektor üzrə, texnologiya sektoru beşinci həftə ardıcıl xalis axın (53 milyard dollar) əldə edib, material sektoru isə 12 milyard dollar çıxıb, bu 2026-cı ilin iyulundan bəri ən böyükdür. Bank of America-nın şəxsi müştəri aktivlərinin idarə olunma miqdarı 4.6 trilyon dollar, səhmlərin payı 66%, borcların 17.5%, nağdın 9.4%-dir; son dörd həftə ərzində şəxsi müştərilər şəhər borcları, sənaye və səhiyyə ETF-lərini alıb, zəruri istehlak malları, inkişaf etməkdə olan bazar borcları və seçmə istehlak malları ETF-lərini satıblar.

Bull-Bear göstəricisi geriləyir, seçki riski ortaya çıxır

Bank of America-nın Bull & Bear göstəricisi bu həftə 7.2-dən 7.1-ə azalmışdır, cari siqnal "neytral"dır. Göstəricinin geriləməsi, qlobal səhmlərin indeks genişliyinin zəifləməsi, yüksək gəlirli borc və ikinci dərəcəli bank borc marjlarının genişlənməsi ilə bağlıdır, lakin bu, güclü səhmlərin maliyyə axınları ilə bir qədər kompensasiya olunur.

Siyasi risklər baxımından, Bank of America bildirir ki, demokratların qələbə qazanma (DEM sweep) riski bazar tərəfindən qiymətləndirilir, lakin demokratların Senatda 53 yer qazanması və borc gəlirlərinin artması ssenarisi hələ də tam qiymətləndirilməyib. Seçki nəticələrindən asılı olmayaraq, seçicilərin "müqavilə edə bilənlik" tələbləri texnologiya, bank və enerji monopoliyalarına mənfi təsir edir, seçmə istehlak malları sektoruna isə nisbətən müsbət təsir edir.

Çinlə bağlı, Bank of America bildirir ki, Çin borc gəlirləri yeni aşağı səviyyəyə düşüb, yuanın Tayvan dolları qarşısında son bir ildə 20%-dən çox dəyər qazandığı, Çin texnologiya səhmlərinin (CQQQ) iyun ayından bəri 32% düşdüyü, Çin deflyasiyasının qlobal bir problem halına gəldiyi bildirilib. Bank of America, 2027-ci ilin birinci yarısında neft qiymətlərini satmağı tövsiyə edir, çünki sülh irəliləyişi tədarükü artıracaq; lakin əgər neft qiymətləri düşməzsə, bu, yuanın və yenin bərpa olunmaması ilə nəticələnəcək, bu da Çin deflyasiyasının qlobal yeni mənfi faktor halına gəlməsinin əhəmiyyətli bir siqnalı olacaq.

2026-cı il aktiv gəlirləri: Əmtəələr liderlik edir, borclar sonuncudur

İl başından bəri aktivlərin performansına baxdıqda, əmtəələr 91.6% artımla birinci yerdədir, xam neft (WTI) il ərzində 79% artım nümayiş etdirir. ABŞ səhmləri 14% artıb, qlobal səhmlər 9.6% artıb, dollar 3.9% artıb, nağd gəlir 3.1% olub. Yüksək gəlirli borc 0.5% azalıb, investisiya dərəcəli borclar 2.5% azalıb, dövlət borcları 3.3% azalıb, qızıl 7.1% azalıb, bitcoin isə 8.4% azalıb.

2020-ci illərin ümumi mənzərəsinə baxdıqda, Bank of America-nın məlumatları göstərir ki, 10 illik ABŞ dövlət borcunun illik gəliri -4% olub, qızılın illik gəliri 15% olub, Nasdaq indeksinin illik gəliri 17% olub ki, bu da ABB, ABD və AI kimi dörd super tendensiyanın davamlı effektivliyini təsdiqləyir.

Bu məzmun yalnız ümumi məlumat məqsədilə təqdim olunur və maliyyə, investisiya, hüquqi və ya vergi məsləhəti hesab edilməməlidir. Burada qeyd olunan hər hansı tədbir, mükafat, onlayn kampaniya və ya əlaqəli məlumat hər hansı kriptoaktivin alınması, satılması, treydinqi və ya digər əməliyyatların aparılması üçün tövsiyə, təşviq və ya dəvət kimi qiymətləndirilməməlidir. Kriptoaktivlər yüksək dəyişkənliyə malikdir və maliyyə itkisinə səbəb ola bilər. WEEX-in xidmətləri, məhsulları və əlaqəli tədbirlərinin əlçatanlığı regiondan asılı olaraq dəyişə bilər. İştirakınızın yerli qanunvericilik və tənzimləyici tələblərə uyğun olmasını təmin etmək sizin məsuliyyətinizdir.