美國銀行預測歐洲股市將因人工智慧週期風險下跌高達10%

美國銀行（BofA）對歐洲股市持續保持謹慎態度，儘管指數表現堅挺，但並未看到改變其診斷的理由。在其最新的策略報告中，該機構預測Stoxx 600指數將在2027年第二季度回落至580點，這意味著相較於目前的報價將調整近10%。

美國銀行對其看空觀點的堅持源於一個明確的診斷：市場忽視了風險的積累。 此外，對於過去一年股市的主要催化劑——人工智慧的巨額支出週期，也出現了日益增長的懷疑。

“我們對歐洲股票仍持負面看法，”策略師塞巴斯蒂安·雷德勒（Sebastian Raedler）和托馬斯·皮爾斯（Thomas Pearce）重申道。

**市場：**市場忽視風險，而人工智慧週期面臨懷疑和利潤壓力。

對於BofA來說，在對人工智慧的繁榮越來越多的疑慮中，Stoxx 600指數卻仍然距離歷史最高點不到3%。 雖然穩健的盈利修正迄今為止緩解了實際債券收益率的上升，但該銀行警告稱，如果對科技公司的盈利能力的懷疑持續上升，這一保護將會減弱。

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BofA的一個核心論點是金融市場的不同細分市場已經開始要求更高的風險溢價，而這一變化僅僅是微弱地轉移到了股市。

美國銀行指出，例如法國主權債務的利差上升，美國低評級信貸的溢價大幅上升，以及與人工智慧生態系統相關的高負債公司的壓力。然而，股票的風險溢價仍然接近最近的最低點。

儘管股市的估值倍數遭遇了調整——全球市盈率從20.5降至17.5倍，歐洲市盈率從15.8降至13.8倍——BofA警告稱，這一下降僅僅是由於實際債券收益率的上升。 根據該公司的說法，股票已經吸收了資金成本的影響，但尚未考慮到由於市場風險增加而需要的調整。

**美國銀行：**預測歐洲股市因人工智慧週期風險將下跌10%。
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這也是他們保持謹慎的主要原因之一：如果這一風險最終也轉移到股票市場，即使倍數已經得到緩解，仍然會有進一步下跌的空間。

人工智慧的繁榮，成為辯論的中心

美國銀行的第二個主要論點在於人工智慧投資循環的日益脆弱性。 美國主要超級擴張者的資本支出預測——亞馬遜、谷歌、Meta、微軟和甲骨文——從2025年初的約**3300億美元飆升至1萬億美元，**這一數字大約相當於美國GDP的3%。{#p-1792420195827-82773}

值得強調的是這一轉變的巨大規模：這是一個超過19世紀鐵路繁榮或90年代科技泡沫等重大歷史周期的投資強度。{#p-1792420264151-72586}

儘管人工智慧的興起推動了全球GDP、企業財務狀況和股市的上漲，但美國銀行卻發出了警報。 該機構警告說，該行業進入了一個典型的投資周期動態：最初的超額利潤吸引了一波巨大的資本，這如今威脅著導致產能過剩、競爭加劇和利潤率的強烈下降。{#p-1792420366001-2032}

儘管人工智慧的興起推動了全球GDP、企業財務狀況和股市的上漲，但美國銀行卻發出了警報。{#p-1792421635965-1288}

該銀行認為，以往事件的教訓是，“對於大型投資周期的可持續性而言，重要的不是新技術的卓越，而是新產業的經濟性。” 也就是說，美國銀行並不質疑人工智慧的變革潛力，而是質疑所有正在進行的投資是否能產生足夠的回報來證明其驚人的規模。{#p-1792420477693-32188}

警報信號

就在此時，第一個警報信號出現了。隨著中國開放權重模型的出現，人工智慧的主導權爭奪戰變得更加激烈，這些模型以非常低的成本提供高能力。 合理的結果隨之而來：自年中以來，代幣的平均價格暴跌近50%，壓力迫使整個行業的利潤率下降。{#p-1792420684456-99718}

看漲的論點認為，價格的下降應該會促使這些工具的使用增加，以彌補單位成本的降低。**這就是所謂的傑文斯悖論的應用：**當一項技術變得便宜時，其消耗增加到總支出最終大於之前的水平。到目前為止，美國銀行並未觀察到足夠的證據表明這一現象正在發生。{#p-1792420727397-82292}

**潛在風險：**融資成本上升和貨幣化人工智慧的困難威脅著投資的盈利能力。{#p-1792421582471-96132}
圖片由人工智慧創建。

美國企業中人工智慧的使用激增，但業務收入減少。根據Ramp AI公司的報告，儘管代幣的消耗不斷增長，總支出自八月以來輕微下降，因為價格下跌壓縮了利潤空間。對於分析師來說，在激烈競爭中獲利的困難是投資周期減弱的典型前兆。

在這種情況下，融資成本的增加也成為一個因素。 與人工智慧相關的支出越來越依賴於借貸，而在債券收益率大幅上升的背景下，這是美國銀行所擔心的風險鏈：人工智慧的獲利能力下降、投資回報率惡化、資本支出削減、經濟放緩、企業利潤下調以及隨之而來的股市風險溢價上升。

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