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稳定币详解：是什么让一枚稳定币始终价值一美元

By: WEEX

一枚稳定币通常应当价值一美元，而且大多数时候确实如此。真正值得关注的是，究竟是什么在维持这个价格，因为区块链上的代币本身并不值一美元。必须有某种机制让它维持在这个价位。

答案取决于这种币的设计，也能解释稳定币为何偶尔会偏离目标。以下将介绍稳定币如何维持价格稳定、主要的设计方式，以及这些设计可能在哪些方面失效。

稳定币为何存在

大多数加密货币的价格波动很大，因此不适合作为稳定的交易或价值转移单位。稳定币试图通过锚定一种稳定的价值来解决这个问题，通常锚定美元等货币。IMF 将稳定币描述为旨在维持稳定价值的私人发行加密资产，并指出它们充当波动性较大的加密资产与传统货币之间的桥梁。

“旨在”这个说法很重要。稳定币的设计目标是维持其价值，而这一设计能否奏效，取决于它背后的支撑。

最常见的设计是法币支持型稳定币。根据美联储的说法，这类稳定币由现金和现金等价物储备（例如存款和美国国债）支持；其中大多数采用中心化模式，即由一家公司按 1:1 的比例发行代币，储备则存放在区块链之外。

设计的另一半是赎回。原则上，发行方会用美元兑换每枚代币。实际上，发行方通常只允许获批客户直接赎回，因此大多数人只是通过市场买卖。发行方通常会公布储备报告，这些报告往往属于鉴证报告，并不等同于全面审计。

两者之间的联系在于套利。如果代币在市场上的交易价格低于1美元，能够向发行方赎回的人就有动力低价买入，再以一美元赎回，从而推动价格回升。如果交易价格高于1美元，就可以发行新代币并卖出，从而压低价格。美联储指出，正是这种套利激励让稳定币不至于大幅偏离其锚定价格。

因此，维持锚定的关键与其说是市场本身，不如说是可信的发行和赎回能力。由于交易成本和结算延迟会限制这一机制的效果，日常仍会出现小幅偏离。

美联储将稳定币分为三类。法币支持型稳定币持有上述储备。加密资产抵押型稳定币则由锁定在智能合约中的其他加密资产支持，每枚代币对应的抵押品价值至少为一美元，通常还会更高，因为抵押品本身的价值可能波动。

算法稳定币几乎不持有储备资产，或完全不持有储备资产，而是依靠调整代币供应量的代码。IMF 指出，这类稳定币通常没有专门的储备资产。每种设计都有各自的失效方式：法币支持型稳定币可能遇到储备和托管问题，加密资产支持型稳定币可能因抵押品贬值而出问题，算法稳定币则可能失去市场信心。

2023/03，USDC 跌至约0.87美元，此前其发行方披露，约33亿美元的储备存放在刚刚倒闭的硅谷银行。储备资产确实存在，但赎回一度受阻；在美国当局为该银行存款提供担保后，价格才回升。2022/05，算法稳定币 TerraUSD 的供应机制崩溃，导致其价格崩盘，此后再也没有恢复锚定。

WEEX 提醒用户，稳定币的价格取决于其背后的储备、抵押品或代码，也取决于赎回是否便利。发送稳定币之前，请确认它所在的网络，因为同一种稳定币可能存在于多个网络上。对于那些宣传价格稳定、同时承诺异常高回报的陌生币种，请保持谨慎，切勿分享助记词或私钥。本文内容不构成财务建议。

稳定币通过储备或抵押品、赎回承诺，以及这项承诺所促成的套利，维持在接近1美元的水平。三种主要设计各有不同的失效方式，历史也表明，储备充足的稳定币和算法稳定币都可能偏离锚定价格。了解某种稳定币背后的支撑机制，有助于判断它能有多稳定。

1. 什么是稳定币？
稳定币是一种旨在维持稳定价值的加密资产，通常通过追踪美元等货币来实现。它通常由私人公司或协议发行。

2. 稳定币由什么支撑？
这取决于稳定币的类型。法币支持型稳定币持有现金和现金等价物储备；加密资产抵押型稳定币将其他加密资产锁定在智能合约中；算法稳定币几乎不持有储备，或完全不持有储备，而是依靠代码运行。

3. 稳定币会失去1美元的锚定价值吗？
会。USDC 在2023/03跌至约0.87美元，后来又回升；而 TerraUSD 在2022/05崩盘后未能恢复。这两个例子都表明，设定稳定的目标并不等于得到保证。

4. 稳定币和银行账户里的美元一样吗？
不一样。稳定币是由私人机构发行的代币，其价值取决于背后的储备和赎回条款。它不是银行存款。

5. 为什么同一种稳定币会存在于不同网络上？
发行方可以在多个区块链上创建同一种代币，而各个网络上的版本彼此独立。关于 TRC20、ERC20 和 BEP20 版本有何不同，请参阅下一篇文章。