Focus chỉ ra khả năng cắt giảm lãi suất Selic: điều gì thay đổi cho việc đầu tư

Báo cáo Focus được Ngân hàng Trung ương công bố vào thứ Hai (21) đã mang đến một sự thay đổi quan trọng trong kỳ vọng của thị trường. Giá trị trung bình cho lãi suất Selic vào cuối năm 2026 đã giảm từ 13,75% xuống 13,50% mỗi năm, cho thấy các nhà kinh tế đã kỳ vọng ít nhất một lần cắt giảm lãi suất nữa trước tháng 12. Đồng thời, dự báo cho chỉ số giá tiêu dùng (IPCA) trong năm đã tăng từ 4,90% lên 4,92%.

Nhìn bề ngoài, các động thái có vẻ mâu thuẫn. Lạm phát tăng cao lẽ ra nên ngăn chặn chu kỳ cắt giảm. Nhưng các con số kể một câu chuyện phức tạp hơn, và hiểu được động lực này là điều cần thiết cho những ai cần đưa ra quyết định phân bổ trong những tháng tới.

Tại sao thị trường lại dự đoán lãi suất Selic thấp hơn mặc dù lạm phát đang tăng

Sự điều chỉnh trong kỳ vọng về lãi suất Selic là phản ứng trực tiếp đối với quyết định của Copom vào tuần trước, khi giảm lãi suất từ 14,25% xuống 13,75%. Ủy ban đã chỉ ra rằng có không gian để tiếp tục chu kỳ nới lỏng, và thị trường đã phản ứng bằng cách đưa vào thêm một lần cắt giảm 0,25 điểm phần trăm trong các dự báo.

Lạm phát, mặt khác, vẫn ở mức không thoải mái, nhưng cho thấy dấu hiệu giảm tốc ở mức độ nhất định. Dự báo 4,92% cho IPCA năm 2026, mặc dù cao hơn mục tiêu 3%, nhưng vẫn thấp hơn mức 5,02% được dự đoán cách đây bốn tuần. Nói cách khác: xu hướng ngắn hạn là giảm bớt, mặc dù mức tuyệt đối vẫn cao.

Sự cân bằng mong manh giữa lạm phát dai dẳng và hoạt động kinh tế yếu kém là điều đã tạo điều kiện cho Copom tiếp tục cắt giảm. Dự báo GDP cho năm 2026 đã giảm xuống còn 1,88%, giảm trong hai tuần liên tiếp. Đối với năm 2027, ước tính cũng đã giảm từ 1,45% xuống 1,43%. Đây là một kịch bản tăng trưởng yếu ớt mà, theo lịch sử, giúp kiềm chế áp lực lạm phát, như các phân tích trước đó của cổng thông tin đã khám phá.

Những con số của Focus có ý nghĩa gì trong thực tế cho nhà đầu tư

Với lãi suất Selic vẫn ở mức 13,50%, trái phiếu vẫn là nhân vật chính. Một CDB ở mức 100% CDI mang lại lợi suất gộp khoảng 13,50% mỗi năm, cao hơn nhiều so với lạm phát dự kiến. Trái phiếu cố định, mặt khác, trở nên hấp dẫn hơn trong bối cảnh lãi suất giảm, vì cho phép khóa các mức lãi suất hiện tại trước khi chúng giảm.

Trái phiếu Chính phủ cố định 2029, chẳng hạn, trở nên hấp dẫn hơn nếu thị trường đúng về xu hướng của lãi suất Selic. Các dự báo chỉ ra lãi suất 12% vào năm 2027, 10,50% vào năm 2028 và 10% vào năm 2029. Ai mua một trái phiếu cố định hôm nay sẽ khóa lợi suất hiện tại trong suốt thời gian, thu được chênh lệch khi lãi suất giảm.

Đối với thị trường chứng khoán, kịch bản thì mơ hồ hơn. Việc giảm lãi suất thường có lợi cho cổ phiếu, đặc biệt là của các ngành nhạy cảm với tín dụng, như bán lẻ và xây dựng. Nhưng tăng trưởng kinh tế yếu hạn chế tiềm năng mở rộng lợi nhuận doanh nghiệp. Động lực giữa lãi suất và thị trường chứng khoán phụ thuộc phần lớn vào tốc độ cắt giảm và phản ứng của hoạt động.

Tỷ giá ổn định là dữ liệu bị đánh giá thấp nhất của Focus

Một điểm cần chú ý là sự ổn định kéo dài trong các dự báo tỷ giá. Đồng đô la vẫn được dự đoán ở mức 5,20 R$ vào cuối năm 2026, không có thay đổi trong nhiều tuần. Đối với năm 2027, 5,28 R$; 2028, 5,30 R$; và 2029, 5,36 R$.

Sự neo giữ tỷ giá này là quan trọng vì hai lý do. Đầu tiên, một đồng đô la ổn định làm giảm áp lực lạm phát từ chi phí nhập khẩu, điều này củng cố giả thuyết rằng Copom sẽ có không gian để tiếp tục cắt giảm. Thứ hai, nó giảm sự biến động dự kiến, điều này có lợi cho các tài sản rủi ro được định giá bằng đồng real.

Đó là một sự đồng thuận có thể nhanh chóng bị phá vỡ, tất nhiên. Bất kỳ sự suy giảm tài chính quan trọng nào hoặc cú sốc bên ngoài sẽ đưa tỷ giá vào chuyển động. Nhưng, hiện tại, thị trường thể hiện sự thoải mái tương đối với xu hướng, điều mà không thấy rõ trong vài quý gần đây, như chúng tôi đã theo dõi trong các bài viết gần đây về tình hình kinh tế vĩ mô của Brazil.

Những gì mong đợi từ biên bản Copom vào thứ Ba

Kích thích tiếp theo cho các thị trường là biên bản của Copom, dự kiến vào thứ Ba (22). Tài liệu này chi tiết các cuộc thảo luận nội bộ của ủy ban và có thể tiết lộ mức độ tin cậy của các giám đốc trong việc tiếp tục chu kỳ cắt giảm.

Ba điểm cần chú ý đặc biệt. Thứ nhất là đánh giá về sự cân bằng rủi ro: nếu Copom nhìn thấy nhiều rủi ro tăng hoặc giảm cho lạm phát. Thứ hai là đề cập đến khoảng cách sản phẩm, sự khác biệt giữa GDP thực tế và tiềm năng, đo lường khoảng trống trong nền kinh tế. Thứ ba là bất kỳ tín hiệu nào về tốc độ của các lần cắt giảm tiếp theo, nếu là 0,25 hay 0,50 điểm.

Nếu biên bản xác nhận giọng điệu dovish (nghiêng về cắt giảm), lãi suất tương lai sẽ giảm và các trái phiếu cố định sẽ có thêm động lực. Nếu giọng điệu cẩn trọng hơn, thị trường có thể trả lại một phần sự lạc quan phản ánh trong Focus của tuần này.

Kịch bản dài hạn đòi hỏi sự thận trọng

Các dự báo lạm phát cho các khoảng thời gian dài hơn vẫn cao hơn mục tiêu. Đối với năm 2027, kỳ vọng là 4,30%. Đối với năm 2028, 3,80%. Chỉ đến năm 2029, giá trị trung bình mới gần với 3,50%, vẫn cao hơn trung tâm của mục tiêu 3%.

Điều này gợi ý rằng quá trình hội tụ lạm phát sẽ diễn ra chậm. Ngân hàng Trung ương có thể tiếp tục cắt giảm trong ngắn hạn, nhưng khó có thể đưa lãi suất Selic xuống mức rất thấp dưới 10% mà không có dấu hiệu rõ ràng hơn về việc lạm phát giảm. Lãi suất thực, lãi suất danh nghĩa trừ đi lạm phát, có xu hướng duy trì ở mức cao theo lịch sử.

Đối với nhà đầu tư, ý nghĩa thực tiễn là rõ ràng: trái phiếu vẫn là cơ sở của phân bổ, nhưng sự đa dạng hóa giữa trái phiếu sau điều chỉnh, trái phiếu cố định và trái phiếu liên kết với lạm phát cần được điều chỉnh theo từng khoảng thời gian của mỗi người. Đặt cược tất cả vào một hướng, khi kỳ vọng về lạm phát và lãi suất Selic di chuyển theo hai hướng ngược nhau, là loại quyết định thường phải trả giá.

i

Nội dung này mang tính chất thông tin và giáo dục và không cấu thành khuyến nghị đầu tư. Lợi suất trong quá khứ không đảm bảo kết quả trong tương lai.