Станом на 18 вересня акціонери публічних компаній із казначействами цифрових активів зазнали сукупних втрат приблизно на $50 млрд, оскільки інвестори посилили перевірку винагород керівництву, стимулів у вигляді акцій і пов’язаних угод у всьому секторі, згідно з даними Artemis і заявами компаній, наведеними в розкритій інформації.

Дані Artemis показали, що повністю розводнена ринкова капіталізація публічних казначейських компаній, які інвестують у Bitcoin та Ethereum, становила близько $90 млрд, що приблизно на 40% нижче від піку. Нинішній розпродаж змістив увагу інвесторів від простої балансової експозиції до цифрових активів до способу управління цими компаніями, особливо там, де йдеться про винагороди, розмивання часток та угоди за участю інсайдерів.

Серед згаданих компаній SkyAI, описана як казначейська компанія для Solana, спостерігала падіння своїх акцій майже на 90% після завершення фінансування трансформації в серпні 2025 року. Forward Industries закликає акціонерів виступити проти плану стимулювання акціями, який передбачає виділення 7,2% акцій компанії 30 працівникам із заявленою вартістю близько $4 млн за поточними цінами. Forward також поставила під сумнів консалтингові виплати SkyAI компанії, яку контролює родич її директора з інвестицій, а також випуск варантів.

SkyAI заявила, що відповідні домовленості були розглянуті радою директорів і публічно розкриті. Така відповідь стосується процедури, але цей епізод демонструє, наскільки швидко увага інвесторів може зміститися від казначейської стратегії до гарантій належного корпоративного управління, коли втрати поглиблюються, а розмивання часток стає помітнішим.

Metaplanet, інша компанія, що використовує Bitcoin-казначейську стратегію, впала на 84% від піку червня 2025 року. Після критики щодо стимулів для керівництва та розмивання капіталу компанія заявила, що скасує частину домовленостей щодо варантів і найме незалежних зовнішніх експертів для перероблення свого плану винагород. Nakamoto, яку очолює Девід Бейлі, впала на 99% від піку минулого року, тоді як придбання нею двох інших компаній, також очолюваних Бейлі, викликало у деяких учасників ринку занепокоєння щодо конфлікту інтересів.

Чому це важливо

Ця історія важлива, оскільки криптоказначейські компанії стали помітним мостом між ринками публічних акцій та експозицією до цифрових активів. Коли ця модель зазнає тиску, занепокоєння інвесторів виходять за межі токен-резервів і охоплюють корпоративні структури, що використовуються для фінансування, управління та розширення таких позицій.

Вона також висвітлює ширшу проблему ринкової структури для акцій, пов’язаних із криптовалютами: якість корпоративного управління може стати такою ж важливою, як і сама казначейська стратегія. Якщо ради директорів не зможуть переконати інвесторів, що винагороди, розмивання часток і операції з пов’язаними сторонами здійснюються з достатньою незалежністю та прозорістю, довіра до моделі залучення капіталу в секторі може ще більше послабитися.