การควบคุมที่เข้มงวดมากขึ้นอาจนำตลาดคริปโตไปสู่รอบการรวมศูนย์ใหม่ในบราซิล

การประเมินเพียงสิบใบอนุญาตกระตุ้นการอภิปรายเกี่ยวกับผลกระทบของข้อกำหนดใหม่ของธนาคารกลาง; ผู้เชี่ยวชาญมองว่าการเข้มงวดเป็นส่วนหนึ่งของรอบที่อาจนำไปสู่กฎระเบียบที่ปรับแต่งมากขึ้นในอนาคต

เซาเปาโล, ตุลาคม 2026 --- ตัวกรองด้านกฎระเบียบครั้งใหญ่ครั้งแรกของตลาดคริปโตในบราซิลอาจนำภาคส่วนไปสู่ระยะที่มีการรวมศูนย์มากขึ้น หากในปีที่แล้ว ธนาคารกลางเคยคาดหวังว่าจะมีคำขออนุญาตประมาณ 100 รายการ การประเมินล่าสุดจากผู้เข้าร่วมตลาดชี้ให้เห็นถึงสถานการณ์ที่มีเพียงประมาณสิบบริษัทเท่านั้นที่จะสามารถได้รับใบอนุญาตในการดำเนินการเป็นผู้ให้บริการสินทรัพย์ดิจิทัล

ตัวเลขนี้ไม่ได้เป็นการคาดการณ์อย่างเป็นทางการจากธนาคารกลางเกี่ยวกับจำนวนใบอนุญาตที่จะได้รับ แต่เรียกความสนใจเนื่องจากห่างไกลจากความคาดหวังก่อนหน้านี้ หากพิจารณาสถานการณ์ที่ประมาณครึ่งหนึ่งของบริษัทที่คาดหวังในตอนแรกมีคุณสมบัติในการขออนุญาต การมีสิบใบอนุญาตจะหมายถึงจักรวาลที่เล็กกว่าห้าครั้ง

การจัดระเบียบใหม่เริ่มปรากฏขึ้นก่อนที่กระบวนการจะเสร็จสิ้น โดยมีการแลกเปลี่ยนที่ปิดหรือปรับลดการดำเนินงานและโอนลูกค้าไปยังบริษัทที่ตั้งใจจะอยู่ในตลาดที่มีการควบคุม ในสัปดาห์นี้ Bity ประกาศว่าจะหยุดดำเนินการเป็นการแลกเปลี่ยนและจะส่งต่อฐานลูกค้าไปยัง Mercado Bitcoin

สำหรับ ดร. เปาโล โปรตุเกซ ผู้เชี่ยวชาญด้านสินทรัพย์ดิจิทัลและการสร้างโทเค็นและที่ปรึกษาของ CQM Advogados การเคลื่อนไหวเหล่านี้เสริมสร้างคำถามที่ควรได้รับความสำคัญมากขึ้นเมื่อกรอบใหม่ก้าวหน้า: ขอบเขตที่มาตรฐานการควบคุมที่กำหนดสำหรับการเข้าสู่ภาคส่วนในสภาพแวดล้อมที่อยู่ภายใต้การกำกับดูแลของธนาคารกลางจะสามารถรวมตลาดได้หรือไม่?

"ข้อกำหนดด้านทุนและต้นทุนการบริหารจัดการ การตรวจสอบ เทคโนโลยี และการปฏิบัติตามกฎเกณฑ์มีแนวโน้มที่จะสนับสนุนการดำเนินการของบริษัทที่มีขนาดใหญ่และมีความสามารถในการลงทุน สำหรับบาง PSAV ขนาดเล็ก อาจเป็นไปได้ทางเศรษฐกิจมากกว่าที่จะส่งลูกค้าไปยังกลุ่มที่ใหญ่กว่าหรือแม้กระทั่งออกจากบราซิล หากสถานการณ์ของใบอนุญาตประมาณสิบใบได้รับการยืนยัน เราจะมีตลาดที่มีการควบคุมที่มีความสอดคล้องมากขึ้นเมื่อเปรียบเทียบกับสิ่งที่คิดไว้ในตอนแรก แต่การรวมศูนย์ยังต้องได้รับการประเมินภายใต้เลนส์ของส่วนแบ่งตลาดและจำนวนกลุ่มเศรษฐกิจที่เป็นอิสระ ไม่ใช่แค่จำนวนใบอนุญาตที่ได้รับ"

จะเกิดอะไรขึ้นกับผู้ที่ไม่ผ่านตัวกรอง?

ด้วยกำหนดเวลาสุดท้ายสำหรับคำขออนุญาตไปยังธนาคารกลางในเดือนนี้ ผู้ให้บริการเข้าสู่ช่วงสุดท้ายเพื่อแสดงความสามารถในการตอบสนองต่อข้อกำหนดใหม่ด้านทุน การบริหารจัดการ การปฏิบัติตามกฎเกณฑ์ การป้องกันการฟอกเงิน การควบคุมภายใน และโครงสร้างการดำเนินงาน ซึ่งการปรับตัวนี้อาจซับซ้อนและมีค่าใช้จ่ายสูง

"อย่างที่ทุกคนทราบ กระบวนการขออนุญาตสำหรับตลาดมีหลายขั้นตอน ในช่วงแรกนี้ ความท้าทายหลักคือการพิสูจน์ให้ธนาคารกลางเห็นว่าโครงสร้างที่กำหนดมีอยู่จริง ใช้งานได้ และเหนือสิ่งอื่นใด สร้างความไว้วางใจให้กับผู้ควบคุมและลูกค้าของ PSAV นอกจากแง่มุมด้านทรัพย์สินและแหล่งที่มาของเงินทุนที่ถูกต้องตามกฎหมายแล้ว ธนาคารกลางยังได้แสดงสัญญาณว่าจะมองไปที่คุณสมบัติทางวิชาชีพและเทคนิคของผู้บริหารอย่างละเอียด ซึ่งต้องการการลงทุนอย่างต่อเนื่องในโครงสร้างการปฏิบัติตามกฎเกณฑ์และการฝึกอบรมของผู้เชี่ยวชาญเหล่านี้ สำหรับบริษัทขนาดเล็ก อุปสรรคหลักคือการรักษาโครงสร้างนี้จากปริมาณธุรกิจที่พวกเขาสร้างขึ้น ต้นทุนด้านกฎระเบียบได้สูงขึ้น และอย่างที่พูดกันในแวดวงตลาด ในที่สุดการดำเนินการอาจไม่คุ้มค่ากับผู้ประกอบการประเภทนี้"

การสิ้นสุดกำหนดเวลายังทำให้เห็นชัดเจนถึงชะตากรรมของบริษัทที่ไม่สามารถผ่านการเปลี่ยนแปลงนี้ได้ มีสองสถานการณ์หลัก: ไม่ยื่นคำขอภายในระยะเวลาที่กำหนด หรือยื่นคำขอและต่อมาได้รับการปฏิเสธใบอนุญาตจากธนาคารกลาง

"ผู้ที่ไม่ยื่นคำขออนุญาตภายในระยะเวลาการเปลี่ยนแปลง จะสูญเสียสิทธิในการดำเนินการภายใต้ระบอบนี้ ในความเป็นจริง ตามแนวทางที่กำหนดในมติ 520/2025 บริษัทเหล่านี้จะต้องหยุดให้บริการสินทรัพย์ดิจิทัลภายใน 30 วันนับจากวันสิ้นสุด ซึ่งตามกฎที่มีอยู่จะตรงกับวันที่ 29 พฤศจิกายน 2026".

"ควรบันทึกไว้ว่าจะไม่มีการห้ามในการยื่นคำขออนุญาตในภายหลังจากบริษัทที่ไม่สามารถปฏิบัติตามกำหนดเวลาได้ อย่างไรก็ตาม ขั้นตอนการดำเนินการจะเหมือนกับที่ใช้กับผู้เข้าร่วมตลาดรายอื่น ๆ โดยไม่มีการเปลี่ยนผ่าน บริษัทสามารถปรับโครงสร้างธุรกิจของตนเพื่อดำเนินกิจกรรมที่ไม่ต้องการอนุญาตนี้ได้ ตราบใดที่การเปลี่ยนแปลงนั้นมีผลจริงและไม่ใช่เพียงการเปลี่ยนชื่อหรือสัญญา".

"กฎระเบียบที่เผยแพร่โดย BC เกี่ยวกับตลาดสินทรัพย์ดิจิทัลไม่ได้รวมถึงกรณีการอุทธรณ์เฉพาะสำหรับการตัดสินใจเชิงลบในขั้นตอนที่ 1 ของคำขออนุญาต (ไม่ว่าจะเป็นการปฏิเสธหรือการเก็บไว้) อย่างไรก็ตาม กฎหมายที่ควบคุมกระบวนการบริหารของรัฐบาลกลาง (กฎหมายหมายเลข 9.784/1999) เปิดโอกาสให้มีการยื่นอุทธรณ์ทางการบริหารต่อการตัดสินใจทางการบริหารใด ๆ ไม่ว่าจะเป็นเรื่องเนื้อหาหรือความถูกต้องตามกฎหมาย ภายในระยะเวลา 10 วัน ในกรณีของ PSAVs นั้น Diorf/BC จะเป็นผู้รับผิดชอบในการวิเคราะห์การอุทธรณ์ที่อาจเกิดขึ้น".

กระบวนการนี้ช่วยอธิบายว่าทำไมการรวมศูนย์อาจเกิดขึ้นก่อนที่การอนุญาตรอบแรกจะเสร็จสิ้น บริษัทที่ประเมินว่าไม่มีความสามารถในการปฏิบัติตามข้อกำหนดอาจเลือกที่จะออกจากตลาด เปลี่ยนโมเดลธุรกิจ หรือหาพันธมิตรกับผู้เข้าร่วมที่มีขนาดใหญ่กว่า.

สกุลเงินดิจิทัลเข้าสู่การควบคุมในช่วงเวลาที่เข้มงวดขึ้น

ในการประเมินของ Portuguez มีลักษณะเฉพาะที่ช่วยอธิบายสถานการณ์นี้: ตลาดสินทรัพย์ดิจิทัลเริ่มถูกควบคุมอย่างมีประสิทธิภาพในช่วงเวลาที่มีการเข้มงวดกฎระเบียบของระบบการเงินบราซิลมากขึ้น.

ในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา ช่องโหว่ที่ถูกระบุในระบบการเงินทำให้ธนาคารกลางต้องเสริมข้อกำหนดด้านความระมัดระวังและเปลี่ยนแปลงเกณฑ์ที่เกี่ยวข้องกับจุดอื่น ๆ รวมถึงเงินทุนของสถาบัน ผู้ให้บริการสินทรัพย์ดิจิทัลได้เข้าสู่สภาพแวดล้อมที่มีการควบคุมในช่วงการเคลื่อนไหวนี้.

"การอ่านของฉันคือช่วงเวลาของการควบคุมมีน้ำหนักในกระบวนการนี้ PSAVs ได้เข้าสู่ขอบเขตการกำกับดูแลของธนาคารกลางในช่วงเวลาที่หน่วยงานกำลังเสริมข้อกำหนดเกี่ยวกับสถาบันและโมเดลธุรกิจของระบบการเงิน มติ BCB หมายเลข 580/2026 เป็นตัวอย่างที่ดีของการเคลื่อนไหวนี้ โดยได้ตัด PSAVs ออกจากความเป็นไปได้ในการจัดประเภทในกลุ่มการควบคุมที่เรียบง่าย S5 สำหรับบริษัทที่กำลังสร้างโครงสร้างที่มีการควบคุมครั้งแรก อาจหมายถึงการเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญในค่าใช้จ่ายในการปฏิบัติตาม ซึ่งเป็นเรื่องที่ทำได้มากกว่าสำหรับผู้ที่มีเงินทุน ทีมงาน และระบบ".

สำหรับผู้เชี่ยวชาญ ผลกระทบเชิงลบอยู่ที่การเริ่มต้นการควบคุมตลาดที่ยังอยู่ในระหว่างการพัฒนาโดยมีข้อกำหนดที่สูงตั้งแต่เริ่มต้น ผลที่ตามมาอาจเป็นการลดจำนวนบริษัทที่สามารถอยู่ได้อย่างอิสระและการเพิ่มขึ้นของอุปสรรคสำหรับผู้เข้าร่วมใหม่.

การรวมศูนย์อาจไม่ถาวร

Portuguez ประเมินว่ารูปแบบแรกนี้ไม่ได้กำหนดโครงสร้างของภาคส่วนในระยะยาว ประวัติศาสตร์ของระบบการเงินบราซิลได้ผ่านการเคลื่อนไหวที่แตกต่างกันของการรวมศูนย์และการเปิดให้มีการแข่งขัน.

ตั้งแต่แผนเรียลในปี 1994 และตลอดครึ่งหลังของปี 1990 ระบบธนาคารได้ผ่านการปรับโครงสร้างอย่างกว้างขวาง โดยมีการชำระบัญชี การควบรวม การรวมกิจการ และการลดจำนวนสถาบันการเงิน ตั้งแต่ทศวรรษ 2010 เป็นต้นมา การเปลี่ยนแปลงด้านกฎระเบียบและการขยายตัวของสถาบันการชำระเงิน ฟินเทค และธนาคารดิจิทัลได้เพิ่มการเข้ามาของผู้เข้าร่วมใหม่และการแข่งขันในกลุ่มต่างๆ

"โครงสร้างของกลุ่มใดกลุ่มหนึ่งใน SFN อาจเปลี่ยนแปลงได้ตามการพัฒนาของกฎระเบียบและเทคโนโลยี ในครึ่งหลังของปี 1990 บราซิลได้ผ่านการปรับโครงสร้างธนาคารด้วยการควบรวม การรวมกิจการ และการลดจำนวนสถาบันการเงิน โดยเฉพาะอย่างยิ่งเกี่ยวข้องกับธนาคารรัฐในโครงการที่รู้จักกันในชื่อ PROES ซึ่งเริ่มขึ้นในปี 1996 ต่อมา กฎระเบียบใหม่สำหรับการชำระเงินและรูปแบบธุรกิจใหม่ได้เปิดโอกาสให้ผู้เข้าร่วมอื่นๆ และเพิ่มการแข่งขันในกลุ่มเฉพาะ เช่นที่เราได้เห็นเมื่อเร็วๆ นี้กับการเกิดขึ้นของบริษัทสินเชื่อโดยตรง (SCD) และบริษัทให้กู้ยืมระหว่างบุคคล (SEP) ซึ่งได้รับการควบคุมโดยธนาคารกลางตั้งแต่ปี 2018 ประวัติศาสตร์นี้ทำให้เราคิดว่าการรวมศูนย์ในตลาดคริปโตอาจจะตามมาด้วยการเข้าสู่ตลาดและการกระจายตัวในอนาคต

ในการประเมินของผู้เชี่ยวชาญ การเข้มงวดในปัจจุบันอาจไม่เป็นการถาวร เมื่อผู้ควบคุมเข้าใจพลศาสตร์และรูปแบบธุรกิจที่แตกต่างกันในตลาดสินทรัพย์ดิจิทัลดีขึ้น จะมีพื้นที่ในระยะกลางและระยะยาวสำหรับกฎระเบียบที่ปรับแต่งได้มากขึ้นและสถาปัตยกรรมการควบคุมใหม่

"เมื่อการตรวจสอบเริ่มสะสมประสบการณ์และการติดต่อกับการดำเนินงานที่เกี่ยวข้องกับสินทรัพย์ดิจิทัล ฉันเชื่อว่าพวกเขาจะเข้าใจความเสี่ยงของแต่ละรูปแบบธุรกิจในตลาดนี้ได้ดีขึ้น ซึ่งอาจมีอิทธิพลต่อการกำหนดข้อกำหนดที่ปรับแต่งได้มากขึ้นและสัดส่วนกับแต่ละกิจกรรม ขนาดของ PSAVs และความซับซ้อนที่เกี่ยวข้องในแต่ละการดำเนินงาน ดังนั้น หากมีการควบคุมที่จำเป็น จะมีพื้นที่ในการลดค่าใช้จ่ายที่ไม่ให้การป้องกันเพิ่มเติมและทำให้การเข้ามาของบริษัทที่เชี่ยวชาญง่ายขึ้น ซึ่งจะช่วยส่งเสริมการแข่งขัน

รอบแรกของการอนุมัติจะเป็นการทดสอบระดับการรวมศูนย์ที่เกิดจากกฎใหม่และว่าการออกแบบกฎระเบียบนี้จะยังคงอยู่เมื่อเวลาผ่านไปและเมื่อทั้งตลาดและการตรวจสอบเองเติบโตขึ้น

เกี่ยวกับ Paulo Portuguez

Paulo Portuguez เป็นทนายความ หุ้นส่วนที่ปรึกษาของสำนักงาน CQM Advogados ปริญญาโทด้านกฎหมายจาก IDP โดยมีการวิจัยที่มุ่งเน้นไปที่สินทรัพย์ดิจิทัลและการทำให้เป็นโทเค็นของสินทรัพย์ทางการเงิน ผู้เชี่ยวชาญด้านสินทรัพย์ดิจิทัลจาก FGV/SP และ LLM ในกฎหมายอาญาเศรษฐกิจจาก IDP เขาเป็นผู้เขียนหนังสือ "การทำให้เป็นโทเค็นของสินทรัพย์ทางการเงิน: การควบคุม ความเสี่ยง และนวัตกรรมในตลาดบราซิล" (อยู่ในระหว่างการพิมพ์)

เขาเคยทำงานเป็นที่ปรึกษาทางกฎหมายของ ABToken (สมาคมบราซิลของสินทรัพย์ดิจิทัลและการทำให้เป็นโทเค็น) ในประเด็นด้านกฎระเบียบ กฎหมาย และสถาบันที่เกี่ยวข้องกับสินทรัพย์ดิจิทัล การทำให้เป็นโทเค็น และโครงสร้างพื้นฐานทางการเงินดิจิทัล นอกจากนี้เขายังมีประสบการณ์ในระบบ OCB โดยทำงานในประเด็นทางกฎหมายและสถาบันที่เกี่ยวข้องกับการร่วมมือ

ข้อจำกัดความรับผิดชอบ: ความคิดเห็นและข้อมูลทั้งหมดที่แชร์ในวิเคราะห์ราคานี้หรือบทความที่กล่าวถึงโครงการต่างๆ ถูกเผยแพร่ด้วยความสุจริต ผู้อ่านควรทำการวิจัยและตรวจสอบของตนเอง การกระทำใดๆ ที่ผู้อ่านทำจะเป็นความเสี่ยงและความรับผิดชอบของตนเอง Bitcoin Block จะไม่รับผิดชอบต่อการสูญเสียหรือความเสียหายโดยตรงหรือโดยอ้อม