Обзор инвестиций в криптовалюту за третий квартал: рост стратегического капитала, охлаждение на стадии посевного финансирования

Цены на криптовалюту восстанавливаются, но зима криптоинвестиций продолжается.

Автор: Райан Юн

Перевод: Лаффи, Foresight News

В третьем квартале 2026 года настроение на крипторынке изменилось с паники на жадность.

После двух кварталов падения, цена биткойна в третьем квартале выросла на 43%, что стало лучшим показателем за третий квартал с 2017 года. Чистый приток в американские ETF на биткойн составил 6,34 миллиарда долларов. Индекс страха и жадности в криптовалюте оставался в зоне крайней паники в первой половине года, но 20 августа перешел в зону жадности и большую часть сентября оставался в этом состоянии.

Однако раскрытые данные о сделках показывают, что восстановление рынка не привело к одновременному росту инвестиций в крипто-компании.

Средства, возвращающиеся на рынок с ростом цен, напрямую покупают криптоактивы, тогда как венчурные инвестиции требуют многолетней блокировки средств и не изменяются в соответствии с краткосрочными настроениями на рынке. В дальнейшем будут проанализированы несколько ключевых изменений на рынке в третьем квартале.

Пять ключевых изменений в третьем квартале

1) Слияния и поглощения: от расширения бизнеса к приобретению возможностей

Количество сделок по слияниям и поглощениям в третьем квартале осталось на уровне первого полугодия, но объем каждой сделки значительно сократился.

В первом квартале было 39 сделок с криптовалютами, во втором — 36, в третьем — 37, но объем сделок, похоже, снизился. Данные компании Architect Partners, которая отслеживает сделки с криптовалютами, показывают, что количество сделок по слияниям и поглощениям в третьем квартале снизилось на 7% по сравнению с предыдущим кварталом, а объем сделок упал на 83%.

Сокращение объема сделок связано с изменением целей поглощений. Логика поглощений на рынке в первой половине года заключалась в приобретении целых компаний и открытии новых бизнес-линий, например, Mastercard приобрела BVNK за 1,8 миллиарда долларов. В третьем квартале поглощения больше направлены на устранение недостатков существующего бизнеса.

Circle согласилась приобрести сингапурскую компанию по трансграничным платежам Tazapay, MoonPay планирует приобрести North Capital, имеющую лицензию на ценные бумаги в США, а BitGo приобрела бизнес институциональной торговли NYDIG.

Получение лицензий и создание бизнес-возможностей занимает много времени, тогда как поглощение позволяет сразу получить соответствующие квалификации и возможности. Структура отрасли все еще формируется, и экономия времени сама по себе является конкурентным преимуществом. Фокус слияний и поглощений быстро смещается с открытия новых бизнесов на приобретение конкретных бизнес-возможностей.

2) Рынок венчурного капитала: влияние ведущих инвесторов снижается, стратегический капитал растет

С начала 2024 года пять самых активных ведущих инвесторов (Polychain, Pantera Capital, Hack VC, Paradigm, a16z) в третьем квартале в среднем вели всего 2 сделки в месяц, в то время как в первой половине года этот показатель составлял 3,7 сделки.

Ранее эти учреждения напрямую возглавляли 50% - 75% сделок в проектах, в которых они участвовали, определяя рыночную оценку; сейчас их контроль над раундами финансирования продолжает ослабевать.

В то же время YZi Labs (бывший Binance Labs) участвовал в 14 сделках, что почти в три раза больше, чем в первой половине года; Coinbase Ventures принял участие в 12 сделках.

Венчурные капиталы, принадлежащие биржам, увеличивают свои инвестиции, поскольку цели их инвестиций имеют принципиальные различия. Финансовые венчурные капиталы стремятся к капитализации за счет роста стоимости акций или токенов; в то время как венчурные капиталы, связанные с биржами, могут получить больше объемов торгов и новых пользователей, если проект, в который они инвестируют, будет запущен на их бирже или блокчейне (например, BNB Chain, Base).

Таким образом, даже если цены на криптовалюту и оценка имеют неопределенность, у этих учреждений все равно есть четкая мотивация для продолжения инвестиций. В третьем квартале раунды финансирования в большей степени возглавлялись стратегическими инвесторами, целью которых было укрепление своих платформ, а не просто получение прибыли от оценки.

Рынок венчурного капитала в третьем квартале претерпевает трансформацию, переходя от стремления к высокой доходности финансовых инвестиций к поиску стратегических инвестиций, которые обеспечивают синергию бизнеса и экосистемы.

3) Стадия финансирования: ранние инвестиции становятся более осторожными, капитал ставит ставки на уже проверенные компании

Инвесторы не хотят брать на себя риски, связанные с непроверенными проектами. Доля посевного финансирования составила 15,0% от всех сделок, что является самым низким показателем с начала 2024 года; количество сделок на стадии посевного финансирования снизилось на 28%, что более чем в два раза превышает общее снижение на 13%.

Объем инвестиций на стадиях A-C увеличился на 29% по сравнению с предыдущим кварталом, причем объем финансирования на стадии C в третьем квартале превысил сумму за первую половину года.

Модель ранних инвестиций заключается в распределении средств между множеством небольших проектов, полагаясь на несколько проектов для достижения высокой доходности. Условием успешности этой модели является готовность последующих инвесторов выкупить акции или токены по более высокой оценке.

В третьем квартале инвестиции на уровне компаний в целом были осторожными, и ожидания по поводу последующих инвестиций ослабли. Капитал стал сосредотачиваться на проектах, которые уже продемонстрировали доходность, имеют лицензии и проверенные бизнес-модели.

Завершившие финансирование на стадии C компании Jeeves и EDX Markets относятся к сегментам платежей и торговой инфраструктуры, что подтверждает эту тенденцию. Стандарты инвестирования на рынке изменились с планов по выпуску токенов на доказательства жизнеспособности бизнеса.

4) Способы финансирования: помимо акций, растет популярность IPO и долгового финансирования

Крупные суммы больше не зависят только от венчурного капитала. В третьем квартале было 13 сделок на сумму более 100 миллионов долларов, из которых 4 были IPO или долговым финансированием.

Securitize вышла на Нью-Йоркскую фондовую биржу через слияние с SPAC, а Ripple Prime выпустила необеспеченные приоритетные облигации на сумму 275 миллионов долларов. В месячном измерении венчурные + стратегические инвестиции снизились на 24%; объем долгового финансирования увеличился с 70 миллионов долларов до 190 миллионов долларов, а объем средств, привлеченных через IPO, увеличился с 80 миллионов долларов до 150 миллионов долларов.

Облигации и IPO требуют либо стабильной способности к погашению, либо зависят от оценки на открытом рынке. В первой половине года основными субъектами долгового финансирования были компании, обладающие биткойнами, такие как Metaplanet, которые занимали средства для увеличения своих запасов BTC.

В третьем квартале долговое финансирование поступало от компаний с устойчивым денежным потоком, таких как главные брокеры, компании по трансграничным переводам и кредитованию стейблкоинов, где основой для погашения средств стали не цены на биткойн, а денежный поток от операций компаний. Некоторые компании теперь могут финансироваться так же, как традиционные предприятия, не полагаясь на венчурный капитал, что может сократить роль венчурного капитала на более поздних стадиях и вернуть его на ранние стадии.

5) Структура сегмента: капитал устремляется к традиционной финансовой инфраструктуре

С точки зрения распределения сегментов, в третьем квартале средства направлялись в области, соединяющие традиционные финансы и криптоэкосистему, а не в новые Layer1 или Layer2 блокчейны.

Доля инвестиций в инфраструктурные сегменты удвоилась с 8,1% в первой половине года до 18,2%. Новые средства в основном направлялись в проекты, связанные с ИИ, а не в новые блокчейн-сети, такими примерами являются Ionic Digital, трансформирующаяся в ИИ-центр данных, и Prime Intellect, занимающаяся инфраструктурой для обучения ИИ.

Из средств, отнесенных к категории «другое», около половины было направлено на инфраструктуру токенов, таких как Securitize и Alpaca, а платежи и стейблкоины остаются единственным сегментом, где доля средств остается стабильной.

В то время как сегменты, слабо связанные с традиционными финансами, значительно потеряли привлекательность. В сегменте предсказательных рынков в третьем квартале только Polymarket привлек около 300 миллионов долларов, что составляет 91% от общего объема инвестиций в этот сегмент. Инвестиции в DeFi упали на 71%, а количество сделок также сократилось, составив всего 3,0% от общего объема инвестиций, при этом крупнейшая сделка в DeFi была поддержана сетью депозитных токенов Cari Network, поддерживаемой региональными банками США. В сегменте кастодиальных услуг не было новых инвестиций, а в отрасли произошла только консолидация между зрелыми компаниями, типичный пример — приобретение BitGo бизнеса торговли NYDIG.

В третьем квартале капитал направлялся только на зрелые компании, которые уже имеют лицензии и получили разрешения от регуляторов, или на проекты, сотрудничающие с банками и другими традиционными финансовыми учреждениями. Ясно, что инвестиционный фокус сместился с новых криптоэкосистемных проектов на каналы и инфраструктуру, помогающие традиционному финансовому капиталу войти в крипторынок.

Уроки для различных участников рынка

Несмотря на восстановление цен на криптовалюту, в третьем квартале 2026 года среда финансирования крипто-компаний остается напряженной, и направления инвестиций изменились: крупные слияния и поглощения сократились, поглощения стали более специализированными, а стратегические инвесторы получили большее влияние, чем традиционные финансовые ведущие инвесторы.

Капитал сосредоточен на компаниях с доходами, лицензиями и проверенными бизнес-моделями, уменьшая ставки на ранние проекты. Продолжая тенденцию, упомянутую в предыдущем отчете, акцент на управление рисками и основных показателях, ниже представлены основные направления реагирования различных участников рынка.

Крипто-компании и основатели

• Подготовьтесь к удлинению циклов раннего финансирования: количество сделок на стадии посевного финансирования значительно упало по сравнению с рыночным средним. Перед следующим раундом финансирования разумно оценить, сколько времени хватит средств, и постараться достичь достижимых вех, таких как получение доходов, получение лицензий или заключение крупных партнерств.
• Осторожно оценивайте условия стратегических инвестиций: венчурные капиталы, связанные с биржами, продолжают входить на рынок, но инвестиционные соглашения могут содержать ограничения, такие как требование о запуске проекта на определенной бирже или развертывании на определенном блокчейне. Компаниям необходимо заранее оценить, не ограничат ли эти условия последующее финансовое финансирование или не повлияют ли на будущую продажу компании.
• Создавайте возможности для соблюдения норм и получения лицензий: недавние покупатели больше ценят возможности, которые можно сразу реализовать, такие как лицензии на ценные бумаги, платежные сети и торговая инфраструктура, а не просто приобретение целых компаний. Если компания рассматривает возможность продажи или сотрудничества, ей необходимо четко определить свои ключевые возможности и то, как они могут соответствовать потребностям потенциальных покупателей.
• Расширяйте инструменты финансирования: компании с устойчивым денежным потоком могут рассмотреть возможность выпуска облигаций, кредитов и других традиционных методов финансирования, чтобы уменьшить размывание акций.

Традиционные финансовые учреждения и компании

• Входите в сегмент через поглощения: если вы хотите развивать криптобизнес, приобретение специализированных компаний с лицензиями и опытом работы будет более эффективным, чем создание инфраструктуры с нуля. Поглощения, связанные с инфраструктурой, лицензиями и торговыми возможностями, будут продолжать расти.
• Оценивайте ценность сделок в соответствии с реальными условиями: просто смотреть на раскрытые суммы сделок недостаточно для определения реальной оценки объекта. Покупатели должны в первую очередь учитывать соответствие сделки их бизнесу и работать с профессиональными консультантами, чтобы проверить, может ли сделка создать ценность, превышающую ее цену.

Инвесторы и обычные участники рынка

• Осторожно интерпретируйте новости о финансировании: объявления о венчурном финансировании не равны автоматическому сигналу к покупке. Эпоха крупных продаж токенов и сверхвысоких торговых доходов в прошлом вряд ли повторится, и обычным инвесторам следует осознавать, что доходный потенциал ранних проектов уже ограничен.
• Оценивайте проекты по основным показателям: акцент следует делать на структуре доходов, соблюдении норм и взаимодействии с традиционными финансами, а не на планах выпуска токенов или краткосрочных новостях.

Крипторынок постепенно отходит от краткосрочных спекуляций и переходит к реальной ценности и практическому внедрению. Некоторые инвесторы могут не принять это изменение, но переход к зрелой индустриализации является положительным знаком. Участники рынка, которые смогут понять эту структурную трансформацию и укрепить свои ключевые конкурентные преимущества и управление рисками, будут лучше подготовлены к следующему этапу рынка.

Этот контент предоставляется исключительно в общих информационных целях и не является финансовым, инвестиционным, юридическим или налоговым советом. Любые мероприятия, вознаграждения, онлайн-акции или связанная с ними информация, упомянутые в настоящем документе, не должны рассматриваться как рекомендация, приглашение к покупке, продаже, торговле или иной сделке с какими-либо криптоактивами. Криптоактивы очень волатильны и могут привести к убыткам. Доступность услуг, продуктов WEEX и связанных с ними событий может варьироваться в зависимости от региона. Вы несете ответственность за обеспечение того, чтобы ваше участие соответствовало применимым местным законам и нормативным актам.