[Колонка] Эпоха, когда код заменяет управляющие компании... Где находятся корейские регуляторы?

Ким Хёбон ведет колонку "Legal Crypto", посвященную законодательству и политике в области цифровых активов как в стране, так и за рубежом. В ней участвуют эксперты, такие как адвокат Ким Хёбон из юридической фирмы "Тэпхён", бухгалтер Чхве Хи Кён и адвокат У Чи Вон, которые делятся последними тенденциями в регулировании цифровых активов.

Недавняя эволюция виртуальных активов (цифровых активов) пугает. Когда речь шла о токенизации финансовых инвестиционных продуктов и их размещении на блокчейне, казалось, что расширение будет затруднено из-за регулирования законодательства о ценных бумагах в разных юрисдикциях.

Однако вскоре появились децентрализованные торговые платформы, такие как децентрализованные биржи (DEX), и некастодиальные кошельки, которые связывают DEX и пользователей, быстро проникли в повседневную жизнь.

Появилось ощущение, что теперь возможно торговать финансовыми инвестиционными продуктами без необходимости в биржах и брокерах, но затем появились Vault, которые автоматически управляют и реинвестируют мои активы в соответствии с установленным протоколом без участия управляющих компаний. Таким образом, код заменил не только биржи и брокеров, но и управляющие компании.

Vault — это смарт-контракт, который объединяет цифровые активы множества пользователей и генерирует прибыль в соответствии с заранее закодированной стратегией. Когда пользователь вносит свои активы в Vault, он получает токены-расписки (Receipt token или Vault token), пропорциональные его доле в пуле. Если Vault генерирует прибыль и общая стоимость пуленых активов увеличивается, то стоимость этих токенов-расписок также растет.

Vault автоматически требует вознаграждение за инвестиции от всего пула и может реинвестировать полученные вознаграждения обратно в первоначальные активы, а также выполнять массовые сделки для всего пула, оплачивая возникающие сетевые комиссии.

Стратегии управления активами, используемые Vault, разнообразны: они могут вносить средства в кредитные протоколы, такие как Aave, для получения процентов или предоставлять ликвидность на DEX для получения торговых комиссий. Токены, полученные через стекинг, могут быть повторно использованы для кредитования или предоставления ликвидности, создавая двойную прибыль, или активы могут быть использованы в качестве залога для получения заемных средств с целью максимизации прибыли за счет кредитного плеча. Также можно использовать так называемую стратегию дельта-нейтрального хеджирования, которая позволяет генерировать прибыль, хеджируя ценовые колебания, через Vault.

Лицо, устанавливающее стратегию Vault, называется куратором (Curator). Куратор определяет диапазон рынков, к которым Vault может получить доступ, и устанавливает или корректирует стратегию распределения активов. С другой стороны, тот, кто просто создает и развертывает контракт Vault, не принимая решения о стратегии распределения активов, называется развертывателем (Deployer). Эти два типа четко различаются с точки зрения управленческой дискреции.

Если конкретный контракт Vault спроектирован так, что куратор постоянно изменяет и корректирует стратегию для оптимизации прибыли, это может привести к тому, что на него будут распространяться правила о ценных бумагах, поскольку в этом случае в него вовлечены управленческие усилия куратора. Однако в случае Vault, где активы распределяются только в соответствии с заранее определенной фиксированной логикой или логикой, определяемой пользователем, это будет простой код, выполняющий административные функции, и вероятность применения законодательства о ценных бумагах будет ниже.

Комиссар SEC США Хестер Пирс (Hester M. Pierce) в заявлении, опубликованном 22 июля, объяснила: "Vault охватывает широкий спектр от программного распределения, полностью определяемого неизменяемыми смарт-контрактами, до распределения, зависящего от усмотрения других лиц или групп. Функции и стратегии, используемые в Vault, разнообразны и быстро развиваются".

Она также посоветовала: "Стороны, управляющие стратегиями, связанными с Vault, такими как установка процентных ставок, выбор активов для кредитования, установка коэффициента залога (LTV) и критерии ликвидации, должны проанализировать, нарушают ли их действия федеральные законы о ценных бумагах", и призвала к обсуждению мнений и дополнительных обсуждений с экспертами отрасли, участвующими в проектировании и эксплуатации Vault. Это подчеркивает позицию SEC о том, что она стремится к тесному сотрудничеству с отраслью для понимания динамики быстро меняющегося рынка цифровых активов и своевременного создания соответствующего регулирования.

Обсуждение законодательства в стране все еще не вышло за рамки ранних моделей рынка, сосредоточенных на биржах и кастодиальных компаниях, в то время как глобальный рынок меняется так стремительно. Спрос на использование цифровых активов продолжает расти, и это в основном не спекулятивный спрос на альткойны (виртуальные активы, отличные от биткойна), а инвестиционный спрос на финансовые инвестиционные продукты.

Даже если такие услуги будут запрещены в стране, пользователи смогут управлять средствами через личные кошельки и Vault в DeFi (децентрализованное финансирование), поэтому утечка капитала за границу и сокращение внутренней финансовой индустрии становятся неизбежными. Важно помнить, что быстрое раскрытие четких регуляторных предложений, открытые обсуждения с экспертами отрасли для выработки оптимальных регуляторных решений и быстрое создание плана для внутренней индустрии цифровых активов имеют огромное значение как для сектора цифровых активов, так и для устойчивого развития финансовой отрасли.

Этот контент предоставляется исключительно в общих информационных целях и не является финансовым, инвестиционным, юридическим или налоговым советом. Любые мероприятия, вознаграждения, онлайн-акции или связанная с ними информация, упомянутые в настоящем документе, не должны рассматриваться как рекомендация, приглашение к покупке, продаже, торговле или иной сделке с какими-либо криптоактивами. Криптоактивы очень волатильны и могут привести к убыткам. Доступность услуг, продуктов WEEX и связанных с ними событий может варьироваться в зависимости от региона. Вы несете ответственность за обеспечение того, чтобы ваше участие соответствовало применимым местным законам и нормативным актам.