«Agent против американских облигаций» — кто будет доминировать на американском фондовом рынке?

Автор: Чжао Инь

Волна AI Agent и рост процентных ставок по американским облигациям разрывают американский фондовый рынок на два совершенно разных мира.

На этой неделе Meta представила свою модель Agentic AI Muse, что привело к увеличению рыночной капитализации на 220 миллиардов долларов за одну неделю, что сделало индекс Nasdaq 100 самым сильным среди основных фондовых индексов. Однако, одновременно, доходность американских облигаций продолжает расти, что приводит к падению активов, чувствительных к процентным ставкам — индекс Russell 2000 значительно отстает, а индекс S&P 500 колебался около 7700 пунктов, не сумев преодолеть этот уровень.

Внутреннее разделение на рынке достигло крайних пределов. Если исключить акции, связанные с AI, индекс S&P 500 на этой неделе фактически упал примерно на 1%; количество акций, достигнувших новых минимумов на Нью-Йоркской фондовой бирже, превышает количество акций, достигнувших новых максимумов на протяжении 9 торговых дней подряд, что является самым длинным периодом падения с октября 2023 года.

Руководитель глобального хедж-фонда Goldman Sachs Тони Паскуариелло охарактеризовал текущую ситуацию как «разочаровывающую игру в кошки-мышки между фондовым рынком и рынком процентных ставок», и дал четкий совет: если вы настаиваете на удержании длинных позиций по акциям, необходимо одновременно открывать короткие позиции по американским облигациям для хеджирования процентных рисков.

AI Agent запускает структурный рынок, концентрация капитализации достигает рекорда

Модель Muse от Meta стала крупнейшим катализатором на рынке на этой неделе. Выпуск этого продукта Agentic AI привел к увеличению рыночной капитализации Meta на 220 миллиардов долларов за одну неделю, общая капитализация вернулась к отметке в 2 триллиона долларов и подтолкнула всю цепочку поставок AI к росту — сектор полупроводников возглавил рост благодаря спросу на оборудование в «экономике вывода», а акции, связанные с Agentic AI, получили выгоду. Индекс корзины Agentic AI от Goldman Sachs (код GSXUAGNT) также вырос, а индекс высокобета также зафиксировал 9 дней подряд роста.

Старший трейдер Goldman Sachs Рич Приворотский отметил, что Muse — это лишь первый из многих участников, которые появятся в ближайшие недели и месяцы, включая конкурентов от Google и OpenAI. Он считает, что с тем, как крупные компании берут на себя функции безопасности, инфраструктуры и распределения, многие экономические трения и промежуточные этапы будут устранены, что само по себе является повышением производительности и имеет структурный эффект на сдерживание инфляции, что в целом положительно сказывается на фондовом рынке.

Стоит отметить, что концентрация капитализации на американском фондовом рынке достигла исторического максимума. Главный технологический аналитик Goldman Sachs Пит Каллахан отметил, что в настоящее время в индексе S&P 500 уже 10 американских TMT-компаний с капитализацией более 1 триллиона долларов, в то время как всего три года назад, в начале цикла AI, это число составляло всего 3.

Серьезное внутреннее разделение на рынке, «торговля распространением» объявлена завершенной

За празднованием AI-рынка стоит резкое ухудшение широты рынка. На этой неделе сектор технологий выделялся, в то время как энергетический и финансовый сектора отставали; рост Mag7 (семи крупнейших технологических компаний) почти в три раза превышает рост остальных 493 акций индекса S&P. ZeroHedge ссылается на данные, указывая, что «торговля распространением» фактически прекратилась — количество акций, достигнувших новых минимумов на Нью-Йоркской фондовой бирже, превышает количество акций, достигнувших новых максимумов на протяжении 9 дней подряд, что является самым длинным периодом за последние три года.

В то же время внутри AI-рынка также наблюдается разделение. Акции, связанные с AI-энергетикой, на этой неделе показали слабые результаты, их динамика почти идеально коррелирует с вероятностью победы демократов в Палате представителей на промежуточных выборах в США — рынок опасается, что если демократы получат контроль над Палатой представителей, текущие и будущие проекты по строительству дата-центров могут быть отложены на неопределенный срок, что потенциально окажет давление на инвестиции в инфраструктуру AI в США.

Кроме того, кредитные спреды гипермасштабируемых облачных компаний (Hyperscaler) на этой неделе значительно расширились, в то время как их оценки акций остаются на высоком уровне. Goldman Sachs отметила, что расхождение между кредитным риском Hyperscaler и подразумеваемой волатильностью Nasdaq достигло аномального уровня, и разрыв между ними вызывает беспокойство.

Рост доходности американских облигаций стал главным препятствием, индекс S&P 7700 пунктов снова и снова сталкивается с сопротивлением

Постоянный рост доходности американских облигаций является ключевым фактором, сдерживающим прорыв на рынке на этой неделе. Индекс S&P 500 колебался около 7700 пунктов в течение двух месяцев, во вторник он показал признаки прорыва вверх, но сразу же подвергся «удару» со стороны облигационного рынка и в ту же ночь вернулся к исходной точке.

Паскуариелло описал эту ситуацию как «разочаровывающую игру в кошки-мышки между фондовым рынком и рынком процентных ставок»: каждый раз, когда фондовый рынок пытается прорваться, процентные ставки поднимаются, сдерживая аппетит к риску; а рост процентных ставок также непосредственно давит на активы, чувствительные к процентным ставкам, через ужесточение финансовых условий. Индекс Russell 2000 уже шесть недель подряд отстает от S&P 500, и Goldman Sachs признает, что акции малой капитализации подвергаются постоянной распродаже со стороны долгосрочных фондов и каналов управления состоянием, а технические показатели также показывают пробой.

С точки зрения оценки, исследование команды стратегов по акциям Goldman Sachs показывает, что на рынке существует определенная степень ценового дисконта на устойчивость роста прибыли от AI-инфраструктуры — медианная будущая цена акций AI-инфраструктуры снизилась с 32 раз в апреле 2026 года до текущих 22 раз, и некоторые пессимистичные ожидания уже были учтены.

Goldman Sachs: держите акции с хеджированием, прорыв все еще требует катализатора

В условиях вышеописанной разрывающей ситуации Паскуариелло предложил четкую операционную рамку: если вы хотите удерживать значительные длинные позиции по акциям, необходимо одновременно открывать простые короткие позиции по американским облигациям для хеджирования. Он оценил текущие спекулятивные длинные позиции на рынке по шкале от -10 до +10 на уровне +3, считая, что общая позиция не является переполненной.

Он также отметил, что объем выкупа начинает замедляться, объем новых выпусков акций растет, а розничные инвесторы в США склоняются к выжидательной позиции, текущая структура рынка не идеальна. Однако он также признал, что учитывая недавнюю динамику процентных ставок, фондовому рынку удалось удержать большую часть роста, что само по себе уже является достижением.

Заключение Паскуариелло: если на рынке появится катализатор для прорыва вверх, спекулятивные деньги будут вынуждены быстро войти в рынок; но до этого момента игра между фондовым рынком и процентными ставками будет продолжаться, а ZeroHedge добавил последнее слово — «еще».

Этот контент предоставляется исключительно в общих информационных целях и не является финансовым, инвестиционным, юридическим или налоговым советом. Любые мероприятия, вознаграждения, онлайн-акции или связанная с ними информация, упомянутые в настоящем документе, не должны рассматриваться как рекомендация, приглашение к покупке, продаже, торговле или иной сделке с какими-либо криптоактивами. Криптоактивы очень волатильны и могут привести к убыткам. Доступность услуг, продуктов WEEX и связанных с ними событий может варьироваться в зависимости от региона. Вы несете ответственность за обеспечение того, чтобы ваше участие соответствовало применимым местным законам и нормативным актам.