Inteligência artificial (IA): O boom a crédito preocupa economistas

A conta da IA está cada vez mais baseada em empréstimos. Em um documento intitulado << Construindo IA a crédito: estruturas e repercussões >>, dois economistas do Banco de Compensações Internacionais (BIS) analisam as estruturas financeiras que sustentam as infraestruturas de inteligência artificial. Sua constatação: a dívida está aumentando, os compromissos fora do balanço complicam a leitura dos riscos e as conexões entre empresas, fundos e bancos estão se multiplicando. Por enquanto, as repercussões observadas nos grandes mercados de títulos permanecem limitadas.

Os pontos-chave deste artigo:

• O Banco de Compensações Internacionais revelou que o financiamento da inteligência artificial tem se apoiado cada vez mais em empréstimos de longo prazo e estruturas fora do balanço.

• Gigantes tecnológicos como Meta, Alphabet e Oracle levantaram somas colossais nos mercados de títulos, alterando o equilíbrio financeiro tradicional.

Mais de 800 bilhões de dólares em investimentos esperados em 2026

Alphabet, Amazon, Meta, Microsoft e Oracle preveem juntas mais de 800 bilhões de dólares em despesas de investimento em 2026, de acordo com as previsões altas das empresas incluídas no boletim. Esse montante representa cerca de 2,5% do PIB dos Estados Unidos.

Para acompanhar essa expansão, esses cinco grupos emitiram 222 bilhões de dólares em títulos até 22 de setembro, principalmente em prazos longos. Além disso, segundo fontes de mercado citadas, entre 75 e 100 bilhões de dólares em títulos e ativos lastreados relacionados a veículos fora do balanço.

O centro de dados Hyperion ilustra essas estruturas. A joint venture associando Meta e fundos geridos pela Blue Owl financiou o projeto com 27,3 bilhões de dólares em títulos privados. A Meta não consolida essa estrutura, mas apoia seu financiamento por meio de compromissos de locação e uma proteção limitada do valor residual dos ativos.

No entanto, fora do balanço não significa necessariamente segredo. Os autores esclarecem que as locações ainda não iniciadas são objeto de informações publicadas, sem serem contabilizadas como dívida. O problema reside principalmente na dificuldade de medir a exposição total.

Riscos concentrados, mas contágio de títulos ainda limitado

Essas estruturas, de fato, dependem da solidez de um pequeno número de empresas. Um investidor pode, assim, deter simultaneamente os títulos de um gigante tecnológico e aqueles de vários veículos dependentes de seus aluguéis, sem medir plenamente essa concentração.

Os bancos permanecem expostos: eles às vezes financiam a construção de centros de dados e emprestam para fundos que compram sua dívida. Ao mesmo tempo, os chips constituem uma garantia frágil, pois seu valor pode diminuir com novas gerações ou vendas simultâneas.

No entanto, o boletim não observa uma desestabilização geral do mercado de títulos. Em 18 dias de anúncios relacionados ao financiamento de IA em 2026, o prêmio de prazo americano de dez anos aumenta cerca de 1,5 ponto base. Esse efeito desaparece em duas sessões e os spreads de rendimento dos títulos corporativos bem avaliados não mudam significativamente.

Cripto: Um risco indireto, não uma conclusão do relatório

Os autores ressaltam que se trata de associações estatísticas, sem prova de causalidade. Uma continuidade das emissões no mesmo ritmo poderia, no entanto, exercer uma pressão mais duradoura sobre as taxas longas.

Além disso, o boletim não estuda nem Bitcoin nem DeFi. Para os investidores em cripto, a aproximação é, portanto, uma análise: um aumento duradouro das taxas longas ou perdas em atores financeiros poderia pesar sobre o apetite por risco.

Seria, no entanto, excessivo apresentar cada emissão de título como uma retirada equivalente sobre os capitais disponíveis para criptomoedas. O mecanismo estudado diz respeito principalmente ao preço exigido para absorver mais dívida longa.

A questão vai além da simples fatura de TI: diz respeito à rentabilidade das infraestruturas, à concentração dos compromissos e à identificação dos atores que suportam as perdas potenciais. O financiamento da IA poderia, portanto, criar turbulências nos próximos meses.

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