ADP zaskakuje 90 tysiącami miejsc pracy: co to zmienia dla stóp procentowych i rynków

ADP z września przewyższa prognozy i budzi obawy dotyczące stóp procentowych

Sektor prywatny w Stanach Zjednoczonych stworzył 90 tysięcy miejsc pracy we wrześniu, według krajowego raportu o zatrudnieniu ADP, opracowanego we współpracy z Stanford Digital Economy Lab. Liczba ta przewyższyła oczekiwania na poziomie 70 tysięcy miejsc pracy, prognozowane przez ekonomistów konsultowanych przez rynek.

Aby to zobrazować, dane z sierpnia zostały zrewidowane do zaledwie 36 tysięcy miejsc pracy, co wzbudziło obawy o bardziej wyraźne spowolnienie amerykańskiej gospodarki. Odbicie do 90 tysięcy we wrześniu oznacza wzrost o 150% w tworzeniu miejsc pracy w porównaniu do poprzedniego miesiąca, co zmienia ton rozmowy na temat polityki monetarnej.

Raport ADP działa jako wstęp do oficjalnych danych o zatrudnieniu, publikowanych przez Bureau of Labor Statistics (BLS) w piątek. Chociaż oba wskaźniki stosują różne metodologie i nie zawsze idą w tym samym kierunku, dane ADP zazwyczaj kalibrują oczekiwania rynku i wpływają na pozycjonowanie traderów przed oficjalnymi danymi.

Dlaczego ta liczba ma znaczenie dla inwestorów

Rynek pracy w Stanach Zjednoczonych jest obecnie najważniejszą zmienną obserwowaną przez Federal Reserve. Po agresywnym cyklu zacieśniania polityki monetarnej, który doprowadził do najwyższego poziomu stóp procentowych od dziesięcioleci, amerykański bank centralny sygnalizuje ostrożność co do tempa ewentualnych nowych cięć. Jak obserwujemy w relacjach na temat polityki monetarnej, każdy nowy wskaźnik zatrudnienia przelicza zakłady rynku dotyczące trajektorii stóp Fed Funds.

Logika jest prosta. Silny rynek pracy oznacza wyższe dochody, większą konsumpcję i potencjalnie większą presję inflacyjną. To ogranicza przestrzeń dla Fed do obniżania stóp procentowych. Z drugiej strony, zbyt słaby rynek podnosi ryzyko recesji, co zmusiłoby do bardziej agresywnych cięć.

Dane o 90 tysiącach miejsc pracy mieszczą się w strefie pośredniej. Nie są wystarczająco silne, aby sugerować przegrzanie (USA muszą tworzyć około 100 do 150 tysięcy miejsc pracy miesięcznie, aby nadążyć za wzrostem populacji), ale pozytywna niespodzianka w stosunku do oczekiwań sygnalizuje, że rynek pracy nie jest w swobodnym spadku.

Kontekst ostatnich miesięcy zmienia interpretację

Aby zinterpretować dane z września, należy spojrzeć na niedawną trajektorię. Zrewidowane 36 tysięcy miejsc pracy z sierpnia stanowiły najgorszy wynik ADP od miesięcy, co podsyciło obawy, że amerykańska gospodarka traci impet szybciej niż oczekiwano. Jak analizowaliśmy w poprzednich artykułach na temat sytuacji makroekonomicznej, ta chwilowa słabość spowodowała zmienność na aktywach ryzykownych, w tym na giełdach i kryptowalutach.

Odbicie do 90 tysięcy miejsc pracy sugeruje, że sierpień mógł być punktem odstającym, a nie początkiem trendu pogarszania się. Niemniej jednak liczba ta nadal pozostaje poniżej średniej liczby miejsc pracy obserwowanej w okresach pełnej ekspansji gospodarczej, kiedy USA potrafiły tworzyć ponad 200 tysięcy miejsc pracy miesięcznie.

Warto pamiętać, że raport ADP i oficjalne dane o zatrudnieniu mierzą nieco inne rzeczy. ADP korzysta z danych o wynagrodzeniach w firmach prywatnych, podczas gdy BLS obejmuje sektor publiczny i korzysta z badań próbkowych. W wielu ostatnich miesiącach oba wskaźniki znacznie się różniły. Dlatego rynek traktuje ADP jako termometr, a nie jako wyrok.

Czego oczekiwać od danych o zatrudnieniu w piątek

Oficjalna liczba miejsc pracy zostanie opublikowana przez BLS w piątek, 2 października. To dane, które naprawdę decydują o rynkach, ponieważ stanowią odniesienie, które Fed wykorzystuje w swoich decyzjach.

Z zaskakującymi danymi ADP, mediana oczekiwań dla danych o zatrudnieniu może zostać dostosowana w najbliższych godzinach. Jeśli oficjalna liczba również okaże się wyższa od oczekiwań, scenariusz "łagodnego lądowania" amerykańskiej gospodarki zyskuje na sile, co zazwyczaj jest pozytywne dla aktywów ryzykownych, ale zmniejsza prawdopodobieństwo cięć stóp procentowych w krótkim okresie.

Dla inwestorów z Brazylii rozwój sytuacji ma znaczenie w co najmniej trzech aspektach. Po pierwsze, wyższe stopy procentowe w USA przez dłuższy czas mają tendencję do wzmacniania dolara i wywierania presji na waluty rynków wschodzących, w tym na real. Po drugie, różnica w stopach procentowych między Brazylią a USA wpływa na przepływy kapitału zagranicznego na brazylijską giełdę. Po trzecie, trajektoria amerykańskich obligacji skarbowych jest globalnym odniesieniem kosztów kapitału i wpływa na wszystko, od finansowania nieruchomości po wyceny startupów.

Odporny rynek pracy nie jest koniecznie dobrą wiadomością dla wszystkich

Na rynkach finansowych istnieje ironia, która powtarza się w każdym cyklu. Dobre dane o zatrudnieniu mogą być odbierane jako złe wiadomości przez inwestorów, ponieważ zmniejszają szansę na stymulację monetarną. To tzw. paradoks "dobre wiadomości to złe wiadomości".

W tym przypadku 90 tysięcy miejsc pracy ADP prawdopodobnie nie jest wystarczające, aby wywołać panikę wśród tych, którzy oczekują cięć stóp procentowych, ale dodaje warstwę niepewności. Fed podkreśla, że jego decyzje są "uzależnione od danych", co oznacza, że każdy nowy wskaźnik ma rzeczywisty wpływ na deliberacje komitetu polityki monetarnej.

Dane z września wzmacniają narrację, że amerykańska gospodarka spowalnia, ale w sposób uporządkowany. Dla inwestorów praktycznym przesłaniem jest to, że zmienność wokół danych o zatrudnieniu powinna pozostać wysoka w nadchodzących miesiącach, a każda nowa liczba może znacząco przeliczyć oczekiwania.

W piątek oficjalne dane o zatrudnieniu dostarczą najbardziej kompleksowego wyroku. Do tego czasu rynek działa z kolejnym elementem układanki, ale wciąż daleko od pełnego obrazu.

i

Treść ta ma charakter informacyjny i edukacyjny i nie stanowi rekomendacji inwestycyjnej. Przeszłe wyniki nie są gwarancją przyszłych rezultatów.