Cosa è più vantaggioso: token o azioni di un fondo di criptovalute? Conclusioni di DWF Ventures

DWF Ventures ha confrontato quale, nella maggior parte dei casi, ha portato ai investitori un risultato migliore: il token o le azioni di un fondo di criptovalute, giungendo alla conclusione che tra i 20 maggiori tesoretti di asset digitali, solo 4 aziende sono scambiate a un prezzo superiore al valore degli asset crittografici nel loro bilancio.

I tesoretti di asset digitali, o DAT, sono aziende pubbliche la cui strategia si basa sull'acquisto e la detenzione di criptovalute. Secondo DWF Ventures, dalla loro creazione, la maggior parte dei grandi DAT ha reso meno rispetto ai token stessi che detengono nelle loro riserve.

• Solo 4 delle 20 maggiori aziende di tesoreria di criptovalute sono scambiate a un valore superiore ai loro asset.
• Da luglio, le azioni di due di queste aziende hanno guadagnato oltre il 30% rispetto ai token corrispondenti, ma questo effetto è attualmente limitato a un breve periodo.
• DWF Ventures ha indicato fattori che potrebbero esercitare pressione su Strategy e potenzialmente spingere l'azienda a vendere Bitcoin.

Perché le azioni dei DAT hanno perso parte della loro attrattiva

L'indicatore chiave per valutare tali aziende è l'mNAV, ovvero il rapporto tra il valore di mercato dell'azienda e il valore netto dei suoi asset. Se l'mNAV è inferiore a 1, le azioni sono scambiate con uno sconto rispetto al valore delle riserve di criptovalute.

Secondo DWF Ventures, il miglior indicatore tra i maggiori DAT è Bit Digital, con un mNAV di 1,49. Seguono Strive con un mNAV di 1,21, Hyperliquid Strategies con 1,17 e BitMine con 1,02.

Strategy, il maggiore detentore aziendale di Bitcoin, secondo i calcoli di DWF Ventures si trova a un livello di 0,97. Il valore più basso nel campione è di SovereignAI, con 0,22. Inoltre, DWF Ventures ha sottolineato che nel calcolo dell'mNAV non sono stati considerati debiti e azioni privilegiate.

Le prime 20 tesorerie di criptovalute per mNAV. Fonte: X/DWF Ventures.

In DWF Ventures collegano la diminuzione delle valutazioni alla scomparsa della cosiddetta "premio di accesso". In passato, gli investitori istituzionali erano spesso disposti a pagare di più per le azioni dei DAT, poiché le strutture regolamentate non potevano detenere criptovalute direttamente.

Ora questi investitori hanno a disposizione più strumenti: ETF, fondi privati regolamentati e infrastrutture di custodia per la proprietà diretta di asset digitali. Questo ha ridotto la necessità di acquistare azioni di aziende di tesoreria a un prezzo maggiorato.

<Quando la SEC ha proposto di accelerare il processo di quotazione degli ETF di oltre il 75%, il "premio di accesso" è notevolmente diminuito negli ultimi anni. Gli acquirenti istituzionali ora hanno molte più opzioni: ETF, fondi privati regolamentati e infrastrutture di custodia per investimenti diretti, che prima non esistevano>, si legge nel rapporto.

A breve termine, le azioni possono superare i token, ma la situazione è ambigua

DWF Ventures osserva che a lungo termine, per gli investitori è stato più vantaggioso detenere il token stesso piuttosto che le azioni dell'azienda che lo accumula. Solo pochi DAT sono riusciti a superare l'asset sottostante, e il vantaggio si è rivelato minimo e non ha compensato i rischi associati.

Su un orizzonte di tre mesi, la situazione appare diversa. Da luglio, le azioni di alcune aziende di tesoreria hanno superato i token corrispondenti del 15-40%, e il loro mNAV è aumentato da un intervallo di 0,5x-0,8x a 0,7x-1,0x.

Hyperliquid Strategies, legata a Hyperliquid e al token HYPE, ha mostrato un risultato superiore del 31% rispetto a HYPE stesso. Cypherpunk Technologies, che funge da tesoreria per Zcash, ha superato ZEC del 38%.

Tuttavia, il numero di token per azione è rimasto quasi invariato. Pertanto, DWF Ventures spiega tale crescita principalmente con il cambiamento del sentiment di mercato. Al di fuori del periodo di tre mesi, secondo l'azienda, il token stesso continua a sembrare l'opzione più vantaggiosa.

Perché la struttura del capitale diventa più importante

DWF Ventures prevede che in futuro gli investitori guarderanno con maggiore attenzione non solo alla dimensione delle riserve di criptovalute, ma anche alla composizione dei consigli di amministrazione e alla struttura del capitale dei DAT.

Come esempio, l'azienda cita Strategy. Secondo DWF Ventures, in questa struttura si dà priorità agli interessi dei detentori di debito, mentre per le azioni privilegiate ci sono obblighi di dividendo fissi.

Gli analisti ritengono che tali pagamenti possano portare a vendite di Bitcoin e a una diluizione della quota degli azionisti ordinari. Se la fiducia degli investitori dovesse indebolirsi, l'mNAV di Strategy, secondo DWF Ventures, rischia di entrare in una spirale discendente.

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