Məlumata görə, a16z ABŞ-ın Əmtəə Fyuçersləri Ticarəti Komissiyasına (CFTC) şərh məktubu təqdim edərək, mövcud Əmtəə Birjası Aktı və CFTC qaydaları əsasında hesablama gücü törəmələri üçün tənzimlənən ABŞ bazarını dəstəkləyib. Prosedur baxımından qısa cavab bəlidir: CFTC-nin artıq formalaşmış listinq çərçivəsi var, lakin bu, istənilən hesablama fyuçers müqaviləsinin işə salınmasına icazə verildiyi anlamına gəlmir.

a16z-nin arqumentləri və CFTC prosesinin hazırkı mərhələsi

Hazırkı məlumata əsasən, a16z CFTC-ni ABŞ-da hesablama gücü törəmələrini dəstəkləmək üçün Əmtəə Birjası Aktı, Part 38 və Part 40 çərçivəsindəki mövcud səlahiyyətlərə əsaslanmağa çağırıb. Həmin mövqeyə görə, birjaların pul hesablaşmalı hesablama fyuçerslərinə yönəlməsi üçün nə yeni qanuni səlahiyyətə, nə də listinqdən əvvəl tətbiq ediləcək yeni qaydalara ehtiyac var.

Bu əsas prosedur arqumenti hazırkı rəsmi çərçivə ilə üst-üstə düşür. CFTC 2026-cı ilin avqustunda CFTC-2026-1850 nömrəli iş üzrə hesablama törəmələrinə dair rəsmi şərh sorğusu açaraq, əsas aktiv kimi hesablamaya bağlı törəmələrin necə qiymətləndirilməli olduğunu soruşub. Qurumun addımı şərh sorğusu idi; bu, hesablamaya xüsusi yeni qayda və ya hər hansı müqavilə üzrə təsdiq qərarı deyildi.

CFTC-nin listinq təlimatına görə, təyin olunmuş müqavilə bazarı məhsulu CFTC-nin ilkin təsdiqi olmadan Part 40 üzrə özünüsertifikatlaşdırma yolu ilə listinqə çıxara və ya Part 40.3 əsasında Komissiyanın təsdiqinə müraciət edə bilər. Part 38 isə təyin olunmuş müqavilə bazarları və onların listinqə çıxardığı müqavilələr üçün daha geniş qaydalar toplusu olaraq qalır.

Şərh müddəti artıq başa çatıb; son tarix 20 oktyabr 2026 idi. Buna görə, a16z ilə bağlı hazırkı inkişaf tənzimləyicinin həmin mövqeyi rəsmi şəkildə qəbul etdiyini göstərmir; o, artıq formalaşmış CFTC məsləhətləşməsi çərçivəsində irəli sürülən siyasət və hüquq arqumenti kimi əhəmiyyət daşıyır.

Niyə etalon göstəricinin dizaynı əsas listinq sınağıdır

Mövcud qaydalar prinsipcə kifayət etsə belə, hesablama fyuçers müqaviləsi ABŞ-da tənzimlənən listinq üçün qüvvədə olan mahiyyət üzrə testlərə yenə də cavab verməlidir. Part 38 təlimatına əsasən, təyin olunmuş müqavilə bazarı yalnız manipulyasiyaya asanlıqla məruz qalmayan müqavilələri listinqə çıxarmalıdır.

Bu, xüsusilə pul hesablaşmalı məhsullar üçün vacibdir. Federal təlimata görə, pul hesablaşması şərtləri əsas spot bazarı əks etdirməli, etibarlı qiymət bazası yaratmalı və spot-fyuçers qiymətlərinin yaxınlaşmasını təşviq etməlidir. Praktikada bu, istənilən hesablama müqaviləsinin əsasındakı etalon göstəriciyə ciddi tələblər qoyur: qiymətin necə formalaşması, əsas bazarın nə dərəcədə şəffaf olması və istinad bazarının hesablaşmanı dəstəkləmək üçün yetərincə dayanıqlı olub-olmaması.

Hazırkı məlumata görə, a16z Beynəlxalq Qiymətli Kağızlar Komissiyaları Təşkilatının prinsiplərinə uyğun etalon göstəriciləri dəstəkləyib, həm müəyyən müddətli fyuçerslərin, həm də müddətsiz müqavilələrin tərəfdarı olub. Lakin CFTC-nin avqust ayındakı sorğusu bu məsələlərin bir qisminin hələ də fəal şəkildə araşdırıldığını göstərir. Qurum xüsusilə spot bazarın həcmi və likvidliyi, manipulyasiya riskləri, müştərilərin qorunması və müddətsiz hesablama fyuçersləri barədə şərh istəyib.

Bu, CFTC-nin “artıq səlahiyyətə malik olub-olmadığını” soruşan oxucular üçün əsas fərqdir. Prosedur baxımından cavab bəlidir, lakin bu, hər bir məhsul dizaynı üçün bəli demək deyil. Mövcud səlahiyyət birjalara müraciət etmək imkanı verir, amma konkret etalon göstərici və müqavilə strukturunun mövcud fyuçers hüququ standartlarına uyğun olduğunu sübut etmək zərurətini aradan qaldırmır.

Bu, ICE və mümkün gələcək buraxılışlar üçün nə deməkdir

Bu, hələ ABŞ-da hesablama fyuçerslərinin təsdiqlənmiş buraxılış mərhələsi demək deyil. May ayındakı bir məlumatda ICE-nin Ornn ilə birlikdə GPU hesablama gücü fyuçerslərini planlaşdırdığı və məhsulun tənzimləyici təsdiqindən asılı olduğu bildirilirdi. Bu, siyasət müzakirəsinin hansı hallarda bazar üçün əhəmiyyət kəsb edə biləcəyinə konkret nümunə verir.

Lakin təqdim edilən qeydlərdə nəzərdən keçirilmiş heç bir sənəd ICE, CME və ya digər birjanın artıq Part 40 üzrə özünüsertifikatlaşdırmanı tamamladığını, təsdiq aldığını və ya ABŞ-da hesablama gücü fyuçers məhsulunu işə saldığını göstərmir. Buna görə də a16z-nin hazırkı müdaxiləsi mövcud çərçivədən istifadəyə dair arqumenti gücləndirir, lakin fəaliyyətdə olan hər hansı müqavilənin təsdiqlənmiş statusunu dəyişmir.

Növbəti mühüm siqnal Part 40 üzrə faktiki birja müraciəti və ya hesablama etalon göstəricisinin, hesablaşma dizaynının və müştəri təminatlarının tənzimləyiciyə necə təqdim edildiyini göstərən dərc olunmuş müqavilə spesifikasiyası olardı. Həmin vaxtadək bu məsələ tamamlanmış listinq qərarı kimi deyil, real bazar əhəmiyyəti olan tənzimləmə yolu ilə bağlı arqument kimi qiymətləndirilməlidir.