Neft qiymətləri düşmədikcə, ABŞ dövlət istiqrazlarının gəlirliliyi zirvəyə çatmayacaq

Citi, konfiqurasiyanı "dövrün son mərhələsi" rejiminə keçirdi, səhmləri və kredit istiqrazlarını azaldaraq, ABŞ dövlət istiqrazlarına neytral yanaşma saxlayır.

Müəllif: Zhao Ying, Wall Street Journal

ABŞ dövlət istiqrazlarının gəlirliliyi nə vaxt zirvəyə çatacaq, hazırkı bazar üçün ən çətin suallardan biridir. Citi-nin son kvantlararası aktiv tədqiqatı göstərir ki, neft qiymətlərinin düşməsi, ABŞ dövlət istiqrazlarının gəlirliliyinin zirvəyə çatması üçün demək olar ki, zəruri bir şərtdir, lakin hazırkı davam edən geopolitik gərginlik neft qiymətlərinin yüksək qalmasına səbəb olur, bu da gəlirliliyin son zirvəsinin hələ gəlmədiyini göstərir.

Ticarət platforması olan Chase Trading Desk-ə görə, Citi-nin hesabatı, ön tərəfdəki balanslaşdırılmış inflyasiya nisbətinin və neft qiymətlərinin düşməsinin, ABŞ dövlət istiqrazlarının 10 illik gəlirliliyinin zirvəyə çatacağını proqnozlaşdırmaq üçün tarixdə ən etibarlı qabaqcıl siqnal olduğunu göstərir. Lakin hazırda balanslaşdırılmış inflyasiya nisbəti hələ də güclənir, geri düşmür, ABŞ dolları indeksi (DXY) son dövrlərdə yenidən artmağa başladı, hər ikisi də gəlirliliyin zirvəsinin hələ formalaşmadığını göstərir. Eyni zamanda, yüksək gəlirli istiqrazların marjının genişlənməsi, dövr səhmlərinin nisbətən müdafiə səhmlərinə nisbətən zəifləməsi kimi bazar siqnalları, gəlirliliyin zirvəyə çatması ilə uyğun gələn xüsusiyyətləri göstərir, bu da hazırkı siqnalların bir-birinə zidd olduğunu və istiqamət proqnozlaşdırma çətinliyini artırır.

Aktiv konfiqurasiyası baxımından, Citi-nin dövr modeli hazırda "dövrün son mərhələsi" strategiyasını izləyir - səhmləri və kredit istiqrazlarını azaldaraq, istiqrazları (ABŞ dövlət istiqrazları istisna olmaqla) və xammalları artırır. Qlobal makro strategiya komandası müddəti neytral saxlayır, Avropa Mərkəzi Bankının ABŞ Federal Ehtiyatı ilə faiz fərqini qəbul etməyə meyllidir və səhmlərlə kredit istiqrazları arasında əvvəlcə səhmləri seçir.

Neft qiymətləri gəlirliliyin zirvəyə çatması üçün zəruri şərtdir

Citi-nin kvant qlobal makro strategiya komandasının analitikləri Alex Saunders və Vinh Vo hesabatda özlərindəki aktivlərarası analiz çərçivəsini yenidən təsdiqləyərək, əvvəlki əsas nəticələri qoruyaraq 70 bazis punktu aşan üç yeni faiz satış intervalı əlavə etdilər.

Tarixi məlumatlar göstərir ki, ABŞ dövlət istiqrazlarının 10 illik gəlirliliyi zirvəyə çatmadan əvvəl, aktivlərarası performans açıq şəkildə qabaqcıl və gecikmiş bir qayda nümayiş etdirir. Burada, ön tərəfdəki balanslaşdırılmış inflyasiya nisbəti adətən gəlirlilik zirvəsi ortaya çıxmadan 1-2 ay əvvəl düşməyə başlayır, neft qiymətlərinin zirvəyə çatması isə demək olar ki, gəlirlilik zirvəsinə çatmağın zəruri şərtidir. Əksinə, 2 illik real faiz nisbəti adətən gəlirlilik zirvəsi ortaya çıxdıqdan sonra da yüksəlməyə davam edir, bu isə gecikmiş göstəricidir.

Hazırda, balanslaşdırılmış inflyasiya nisbətinin güclənmə tendensiyası artıq ortaya çıxıb, lakin açar "düşmə" siqnalı hələ formalaşmayıb. Citi, davam edən geopolitik qeyri-müəyyənliyin xam neft qiymətlərini yüksək saxladığını, bu səbəbdən neft qiymətlərinin zirvəyə çatma vaxtının müəyyən edilməsinin çətin olduğunu qeyd edir. Bu kontekstdə, gəlirlilik zirvəsi ilə bağlı hər hansı bir proqnoz yalnız daha da ertələnə bilər.

Hansı siqnallar etibarlıdır, hansı siqnallar etibarsızdır

Citi-nin tədqiqatı bazarda tez-tez istifadə olunan qiymətləndirmə göstəricilərini sistematik olaraq araşdırdı və hansı göstəricilərin qabaqcıl mənası olduğunu, hansılarının isə qiymətləndirməni yanıltma ehtimalı olduğunu açıq şəkildə ayırd etdi.

Etibarlı siqnallar baxımından, 5 ildən 30 ilə qədər olan dövlət istiqrazlarının gəlirlilik əyrisi (5s30s) zirvədən təxminən bir ay əvvəl düzəldilir, lakin bu tendensiya son 25 ticarət günündə tərsinə çevrilib, siqnallar qarışıqlaşır. Yüksək gəlirli istiqrazların marjının genişlənməsi və aşağı defolt riski olan səhmlərin nisbətən üstünlük qazanması da gəlirliliyin zirvəyə çatması ilə tarixi qaydalara uyğun gəlir. Bundan əlavə, keyfiyyətli səhmlər (Quality) gəlirlilik zirvəsi öncəsi və sonrası 200 günlük pəncərə içində adətən güclü performans göstərir, son dövrlərdə artıq özünü göstərib; lakin inkişaf edən səhmlər adətən gəlirlilik zirvəsi ortaya çıxmadan əvvəl zirvəyə çatır və sonradan davamlı olaraq geridə qalır.

Etibarsız və ya gecikmiş siqnallar baxımından, Citi açıq şəkildə qeyd edir ki, əsas CPI və ümumi CPI illik məlumatları gecikmiş göstəricilərdir, son dövrlərdəki yüksək CPI oxunuşları gəlirliliyin artıq zirvəyə çatma ehtimalını istisna etmir. 2 illik real faiz nisbəti də gəlirlilik dönüş nöqtəsində tərsinə çevrilməyəcək. VIX indeksi gəlirliliyin zamanlamasını qiymətləndirməkdə demək olar ki, heç bir dəyərə malik deyil, lakin tarixdə zirvə təsdiq edildikdən sonra adətən aşağıya doğru meyllidir.

Hazırkı siqnallar bir-birinə ziddir

Citi, hazırkı bazar dinamikalarını tarixi qaydalarla müqayisə etdikdə, əldə edilən siqnalların açıq şəkildə ziddiyyətli olduğunu və dəqiq istiqamət proqnozu verməyin çətin olduğunu etiraf edir.

Bir tərəfdən, dövr səhmlərinin nisbətən müdafiə səhmlərinə olan performansı 2-3 ay ərzində zəifləyib, yüksək gəlirli istiqrazların marjı da genişlənib, bunlar hamısı gəlirliliyin zirvəyə çatmasından sonra bazar xüsusiyyətləri ilə uyğun gəlir. Digər tərəfdən, balanslaşdırılmış inflyasiya nisbəti hələ də güclənir, ABŞ dolları indeksi son dövrlərdə yenidən artmağa başladı, neft qiymətləri geopolitik amillər səbəbindən davamlı olaraq dəstəklənir, bu üçü birlikdə gəlirliliyin son zirvəsinin hələ də irəlidə ola biləcəyini göstərir.

Citi hesab edir ki, əgər geopolitik vəziyyətdə müsbət irəliləyiş olarsa - xüsusilə də ara seçkilərdən sonra - neft qiymətlərinin zirvəyə çatma ehtimalını əhəmiyyətli dərəcədə artıracaq, bu da ABŞ dövlət istiqrazlarının davamlı düşməsi üçün şərait yaradacaq. Bunun öncəsi, gəlirliliyin yaxın dövrü hələ də yüksək qeyri-müəyyənliklə qalacaq.

Yuxarıda qeyd olunan qiymətləndirmə çərçivəsində, Citi-nin dövr modeli artıq "dövrün son mərhələsi" rejiminə keçib. Xüsusilə, bu model səhmləri və kredit istiqrazlarını azaldaraq, istiqrazları (amma ABŞ dövlət istiqrazları istisna olmaqla) və xammalları artırır, son dövrlərdə isə səhmləri daha da azaldıb. Qlobal makro strategiya komandası müddəti ümumilikdə neytral saxlayır, faiz strategiyasında Avropa Mərkəzi Bankının ABŞ Federal Ehtiyatı ilə faiz fərqinə meyllidir və səhmlərlə kredit istiqrazları arasında əvvəlcə səhmlərə üstünlük verir. Bu konfiqurasiya məntiqinin mərkəzi, gəlirlilik zirvəsi siqnalları hələ də aydın olmadıqda, neft qiymətləri və balanslaşdırılmış inflyasiya nisbətinin hələ də qərarlı şəkildə düşmədiyi müddətdə ABŞ dövlət istiqrazlarına neytral, aktiv şəkildə alqı-satqı etməmək mövqeyinin daha ehtiyatlı olmasıdır.

Bu məzmun yalnız ümumi məlumat məqsədilə təqdim olunur və maliyyə, investisiya, hüquqi və ya vergi məsləhəti hesab edilməməlidir. Burada qeyd olunan hər hansı tədbir, mükafat, onlayn kampaniya və ya əlaqəli məlumat hər hansı kriptoaktivin alınması, satılması, treydinqi və ya digər əməliyyatların aparılması üçün tövsiyə, təşviq və ya dəvət kimi qiymətləndirilməməlidir. Kriptoaktivlər yüksək dəyişkənliyə malikdir və maliyyə itkisinə səbəb ola bilər. WEEX-in xidmətləri, məhsulları və əlaqəli tədbirlərinin əlçatanlığı regiondan asılı olaraq dəyişə bilər. İştirakınızın yerli qanunvericilik və tənzimləyici tələblərə uyğun olmasını təmin etmək sizin məsuliyyətinizdir.