CDS فرنسا: تأمين الدين الفرنسي يكلف أكثر فأكثر

<< كيف أفلستم؟ بطريقتين. تدريجياً، ثم فجأة. >> لقد عاشت الديون الفرنسية لفترة طويلة النصف الأول من هذه العبارة لإرنست همنغواي، المقتبسة من رواية الشمس تشرق أيضاً. هذا الأسبوع، بدأت الأسواق في تكرار الجزء الثاني. يوم الجمعة 2 أكتوبر، وصلت مبادلات التخلف عن السداد (CDS) لمدة 5 سنوات، وهي عقود تعمل كضمان ضد التخلف عن السداد، على فرنسا إلى 81 نقطة أساس (نقطة الأساس تعادل 0.01%). هذه هي أعلى مستوياتها منذ عدة سنوات.

ومع ذلك، قدمت حكومة ليكورنو ميزانية 2027 بتوفير 54 مليار يورو. يبدو أن المستثمرين يتوقعون شيئاً آخر غير التوفير في جدول البيانات: إنهم يريدون رؤية ذلك يتم التصويت عليه ثم الالتزام به.
النقاط الرئيسية في هذه المقالة:

• تأمين الدين الفرنسي ضد التخلف عن السداد (CDS لمدة 5 سنوات) يكلف الآن 81 نقطة أساس، وهو ما لم يحدث منذ سنوات.
• الفارق في الأسعار مع ألمانيا (فارق OAT-Bund) يصل إلى 159 نقطة، وتستعير فرنسا حتى بأسعار أعلى من إيطاليا.
• ميزانية 2027 هشة والانتخابات الرئاسية في أبريل 2027: المستثمرون يشككون في قدرة باريس على استقرار دينها.
• البيتكوين لم يستفد بعد، لكن كل نقطة أساس إضافية تكلف الدولة 31 مليون يورو من الفوائد سنوياً.

CDS فرنسا عند 81 نقطة: سعر التأمين ضد إفلاس الدولة

يعمل CDS مثل بوليصة التأمين. يدفع المشتري قسطاً كل عام، ويقوم البائع بتعويض الخسارة إذا توقف المقترض عن الدفع. مع CDS فرنسا عند 81 نقطة، فإن حماية 10 ملايين يورو من الدين تكلف 81,000 يورو سنوياً، أي 0.81% من المبلغ المؤمن عليه. الفاتورة مرتفعة.

تظهر هذه القمة من بيانات S&P Global التي تم تداولها يوم الجمعة بواسطة داو جونز. دعونا نبقى هادئين. نحن بعيدون جداً عن أزمة اليورو في 2011، عندما كان تأمين الدين الإيطالي أو اليوناني يكلف عدة مئات من النقاط. علاوة على ذلك، لا أحد يراهن على تخلف باريس عن السداد قبل عيد الميلاد. السوق يفرض تكلفة على خطر لم يكن يعرفه بشكل ممتاز قبل عامين. وهو يفرضه بشكل متزايد. سعر التأمين ضد التخلف عن فرنسا (CDS لمدة 5 سنوات، بالنقاط الأساسية) عند أعلى مستوى له منذ بداية العقد الأول من القرن الحادي والعشرين. يتوقف الرسم البياني عند 76 نقطة، قبل الذروة عند 81 نقطة يوم الجمعة. المصدر: بلومبرغ

فارق OAT-Bund وCDS: فرنسا تستعير بأسعار أعلى من إيطاليا

لا تتحرك CDS وحدها أبداً. الفارق بين سعر الدين الفرنسي لمدة 10 سنوات ونظيره الألماني يسمى فارق OAT-Bund. تشير OAT (السندات القابلة للتحويل من الخزانة) إلى قرض من الدولة الفرنسية، بينما Bund هو نظيره الألماني، الذي يعتبر الأكثر أماناً في منطقة اليورو. كلما ارتفع الفارق، كلما دفعت فرنسا أكثر مقارنة بألمانيا. لقد تجاوز 100 نقطة أساس في 18 سبتمبر، وهو الأول منذ 2012، كما أفادت بوردوراما آنذاك. وصل إلى 159 نقطة يوم الجمعة 2 أكتوبر، وهو أعلى مستوى منذ نوفمبر 2011 وفقاً لداو جونز. كانت OAT لمدة 10 سنوات عند 4.99%. بشكل ملموس، تدفع باريس حوالي 1.6 نقطة أكثر من برلين كل عام للاستعارة لمدة عشر سنوات.

إيطاليا، التي كانت لفترة طويلة تلميذاً سيئاً في منطقة اليورو، تستعير الآن بأسعار أقل بكثير. في 30 سبتمبر، أغلق BTP الإيطالي لمدة 10 سنوات (ما يعادل OAT) عند 4.60%. بينما انتهت OAT عند 4.84%، وفقاً لصحيفة Il Sole 24 Ore. لقد تجاوز التلميذ السيئ الأول في الصف.

ميزانية 2027 والانتخابات الرئاسية: لماذا لم يعد السوق يثق في فرنسا

تخيل نفسك للحظة في مكان مدير السندات، هذا المحترف الذي ينمي مدخرات عملائه من خلال إقراض الدول. أنت تقرض دولة تصل ديونها إلى 119% من الناتج المحلي الإجمالي، أي أكثر من كل الثروة التي تنتجها البلاد في عام واحد. عجزها يدور حول 5.4% من الناتج المحلي الإجمالي في عام 2026، وهو قريب من ضعف الحد الأوروبي البالغ 3%. ثم ترى نفس الدولة تقدم 54 مليار يورو من التوفير أمام برلمان بلا أغلبية. بدافع من الحذر، تشتري CDS فرنسا لتغطية نفسك. إذا قام جميع المديرين بذلك، فإن سعر هذه التأمين يرتفع.

تجعل الانتخابات الرئاسية في أبريل 2027 الأمور أكثر تعقيدًا. لا مصلحة لأي حزب في التصويت على تجميد الرواتب أو زيادة أقل في المعاشات قبل ستة أشهر من الانتخابات. لكن المديرين يعرفون ذلك. إنهم يشكون أقل في ملاءة فرنسا من قدرتها على التصويت على ميزانية تثبت ديونها. هذا الشك هو ما يقيسه CDS فرنسا.

البيتكوين في مواجهة أزمة الدين الفرنسية: الملاذ سيستغرق بعض الوقت

على منصة X، أدت زيادة CDS فرنسا إلى استجابة المعتادة: الدين ينهار، اشترِ البيتكوين. الحجة لها منطقيتها. أصل محدود إلى 21 مليون وحدة يتجنب أي تخفيف: لا يمكن لأي خزينة عامة إنشاء المزيد لسداد ديونها. يصبح أكثر جاذبية عندما تتدهور توقيع دولة من مجموعة السبع.

ومع ذلك، تدعو الأرقام إلى الحذر. كان يتم تداول البيتكوين صباح الجمعة حول 86,000 دولار. لقد ارتفع بنسبة 9.6% خلال شهر ولكنه انخفض بنسبة 28.5% على مدار العام. يعود ارتفاعه بشكل أكبر إلى الإغلاق القسري للمراهنات على الانخفاض (تصفية المراكز البيعية) وانخفاض أسعار الفائدة الأمريكية أكثر من توتر باريس. على الرغم من أن CDS فرنسا في أعلى مستوياته، لم يحدث بعد هروب نحو BTC.

سيكون الاختبار الحقيقي قبل الانتخابات بفترة طويلة، مع وتيرة المناقصات، تلك المبيعات بالمزاد التي تقترض من خلالها الدولة من المستثمرين. مع دين عام يصل إلى 119% من الناتج المحلي الإجمالي، يجب على فرنسا الاقتراض كثيرًا. تتوقع وكالة فرنسا للخزانة إصدار 310 مليار يورو من الديون على المدى المتوسط والطويل في عام 2026. دعونا نقوم بالحساب: 310 مليار يورو مضروبة في 0.01% تعطي 31 مليون. لذا، كل نقطة أساس إضافية يطلبها المستثمرون تضيف 31 مليون يورو من الفوائد سنويًا، فقط على الدين المصدّر هذا العام. إذا استمر CDS فرنسا في الارتفاع، ستتبع الفاتورة.