هل يمكن أن تنقذ حركة Robinhood Chain UNI؟ فهم التكاليف الثابتة التي لا يمكن القضاء عليها في AMM السلبي

المؤلف: CM

أعادت سلسلة Robinhood إشعال Uniswap مرة أخرى، ومن الواضح أن إيرادات الرسوم تبدو كبيرة، حيث تأتي في المرتبة الثانية بعد Tether وCircle، لكن الكثير من المبتدئين لا يعرفون كم يمكن أن تحصل UNI على ذلك.

بشكل عام، الجواب هو قليل جداً، وهذا يتعلق بخصائص AMM السلبي.

عند المقارنة مع hyperliquid، يمكن لـ hyper استعادة 99% من الإيرادات لشراء الرموز، بينما يجب على Uniswap أن تمنح الجزء الأكبر لـ LP.

لذا، من خلال البيانات، يمكن أن تنتج uniswap رسومًا أكثر من hyper، لكن تأثيرها على قيمة الرموز ليس على نفس المستوى.

السبب هو أن hyper لا تحتاج فعليًا إلى توزيع الرسوم على HLP، حيث يمكن لصانعي السوق وراءها تحقيق الربح من خلال فرق الأسعار، وفي نفس الوقت يمكنهم التحوط بشكل مرن في إدارة المخاطر، وليس الاعتماد على تقسيم رسوم البروتوكول.

كان الهدف من تصميم AMM السلبي هو تسهيل تقديم السيولة لأي شخص، والجوهر هو خدمة LP والمتداولين، وليس الإيرادات الخاصة بالبروتوكول، كما أن الخسائر غير الدائمة لا يمكن القضاء عليها تمامًا، وهذا ليس مفيدًا لصانعي السوق المحترفين الكبار.

النتيجة هي أن إيرادات رسوم LP يمكن أن تتفوق على الخسائر غير الدائمة، وهذا يعتبر نتيجة جيدة، ولا يمكن أخذ الكثير من الرسوم من LP لشراء الرموز.

حاليًا، نسبة فتح مفاتيح الرسوم حوالي 1/6، ولم تؤد إلى فقدان كبير لـ LP، وهذا قريب من الحد الأقصى.

من وجهة نظري، يمكن لـ Uniswap تمامًا عدم إصدار رموز، فهذا في حد ذاته اختراع لامركزي، لا يهدف إلى تحقيق الربح من البروتوكول، ومعنى وجوده هو أنه يمكن أن يعمل دون الاعتماد على أي طرف ثالث، طالما أن blockchain موجودة.

تكلفة هذا النظام هي أن سعر التنفيذ الخاص به ليس بالضرورة هو الأمثل، والتآكل سيكون أعلى من المركزية، والخسائر غير الدائمة لا يمكن القضاء عليها. يقول الكثيرون إن هذه هي علة AMM، لكنني لا أعتقد ذلك، هذه تكلفة ثابتة، ما تحصل عليه هو نظام تداول لامركزي، لا يحتاج إلى إذن، ولا يمكن إيقافه.

AMM وCLOB، في رأيي، هما شيئان من عالمين مختلفين، من منظور الربح البحت، قيمة الرموز في نموذج AMM ضعيفة، لكن هذا اختراع عظيم، هذه هي الحالة.

![](https://public.chaincatcher.info/upload/news/202607/e7846dcd01ef4e73a143fb1e95818d7d.jpg

يُقدَّم هذا المحتوى لأغراض معلوماتية عامة فقط، ولا يُشكل مشورة مالية أو استثمارية أو قانونية أو ضريبية. ولا ينبغي اعتبار أي فعاليات أو مكافآت أو عروض ترويجية عبر الإنترنت أو أي معلومات ذات صلة واردة فيه توصيةً أو طلبًا أو دعوةً لشراء الأصول المشفرة أو بيعها أو تداولها أو إجراء أي معاملات أخرى عليها. تتميز الأصول المشفرة بتقلبات سعرية مرتفعة وقد تؤدي إلى خسائر. وقد يختلف مدى توفر خدمات WEEX ومنتجاتها والفعاليات المرتبطة بها حسب المنطقة. وتقع على عاتقك مسؤولية التأكد من أن مشاركتك تتوافق مع القوانين واللوائح المحلية المعمول بها.