"الوكيل مقابل السندات الأمريكية" - من سيسيطر على سوق الأسهم الأمريكية؟

المؤلف: تشاو يينغ

تتعارض موجة الوكلاء الذكاء الاصطناعي مع ارتفاع معدلات السندات الأمريكية، مما يمزق سوق الأسهم الأمريكية إلى عالمين مختلفين تمامًا.

هذا الأسبوع، أصدرت شركة ميتا نموذجها للذكاء الاصطناعي "Muse"، مما أدى إلى زيادة قيمتها السوقية بمقدار 220 مليار دولار في أسبوع واحد، مما دفع مؤشر ناسداك 100 ليصبح أقوى المؤشرات الرئيسية أداءً. ولكن في الوقت نفسه، تستمر عوائد السندات الأمريكية في الارتفاع، مما يضغط على الأصول الحساسة لمعدلات الفائدة - حيث تفوقت مؤشر Russell 2000 بشكل ملحوظ، بينما يتأرجح مؤشر S&P 500 حول 7700 نقطة دون تحقيق اختراق فعال.

لقد وصلت الانقسامات الداخلية في السوق إلى درجة قصوى. إذا استبعدنا الأصول المرتبطة بالذكاء الاصطناعي، فإن مؤشر S&P 500 قد انخفض فعليًا بنحو 1% هذا الأسبوع؛ حيث تجاوز عدد الأسهم الجديدة المنخفضة في بورصة نيويورك عدد الأسهم الجديدة المرتفعة لمدة تسعة أيام تداول متتالية، وهو أطول سجل انخفاض منذ أكتوبر 2023.

وصف توني باسكارييلو، رئيس قسم صناديق التحوط العالمية في جولدمان ساكس، الوضع الحالي بأنه "لعبة قطة وفأر محبطة بين سوق الأسهم وسوق الفائدة"، وقد قدم نصيحة واضحة: إذا كنت مصممًا على الاحتفاظ بمراكز شراء في الأسهم، يجب عليك أيضًا بيع السندات الأمريكية للتحوط من مخاطر الفائدة.

انفجار سوق الذكاء الاصطناعي، وارتفاع تركيز القيمة السوقية إلى مستويات قياسية

أصبح نموذج Muse من ميتا أكبر محفز للسوق هذا الأسبوع. أدى إصدار هذا المنتج الذكي إلى زيادة القيمة السوقية لشركة ميتا بمقدار 220 مليار دولار في أسبوع واحد، مما أعاد إجمالي قيمتها السوقية إلى 2 تريليون دولار، ودفع سلسلة صناعة الذكاء الاصطناعي بأكملها إلى الارتفاع - حيث قاد قطاع أشباه الموصلات الارتفاع بسبب الطلب على الأجهزة من "اقتصاد الاستدلال"، واستفادت الأصول المرتبطة بالذكاء الاصطناعي بشكل جماعي. ارتفع مؤشر جولدمان ساكس الخاص بالذكاء الاصطناعي (الرمز GSXUAGNT) تبعًا لذلك، وسجلت سلة الأسهم ذات الزخم العالي ارتفاعًا لمدة تسعة أيام تداول متتالية.

أشار ريتش بريفوروتسكي، تاجر كبير في جولدمان ساكس، إلى أن "Muse هو مجرد الأول من بين العديد من اللاعبين الذين سيدخلون السوق، وستظهر منتجات منافسة من جوجل وOpenAI في الأسابيع والأشهر المقبلة". ويعتقد أنه مع تولي الشركات الكبرى وظائف الأمان والبنية التحتية والتوزيع، سيتم القضاء على الكثير من الاحتكاكات الاقتصادية والوسائط، مما يمثل في حد ذاته زيادة في الإنتاجية، وله تأثير هيكلي على كبح التضخم، مما سيكون له تأثير إيجابي شامل على سوق الأسهم.

من الجدير بالذكر أن تركيز القيمة السوقية في سوق الأسهم الأمريكية قد ارتفع إلى مستويات تاريخية. أشار بيت كالاها، كبير المحللين التكنولوجيين في جولدمان ساكس، إلى أن عدد شركات TMT الأمريكية التي تتجاوز قيمتها السوقية تريليون دولار في مؤشر S&P 500 قد وصل إلى 10 شركات، بينما كان هذا الرقم 3 شركات فقط قبل ثلاث سنوات، عندما بدأ عصر الذكاء الاصطناعي.

انقسام داخلي حاد في السوق، وانتهاء "تجارة الانتشار"

وراء احتفال سوق الذكاء الاصطناعي، هناك تدهور حاد في عرض السوق. هذا الأسبوع، برز قطاع التكنولوجيا بمفرده، بينما تخلفت قطاعات الطاقة والمالية؛ حيث كانت نسبة ارتفاع أسهم Mag7 (أكبر سبعة عمالقة تكنولوجيين) تقريبًا ثلاثة أضعاف نسبة ارتفاع الأسهم الـ493 الأخرى في مؤشر S&P. استشهد موقع ZeroHedge ببيانات تشير إلى أن "تجارة الانتشار" قد انتهت فعليًا - حيث تجاوز عدد الأسهم الجديدة المنخفضة في بورصة نيويورك عدد الأسهم الجديدة المرتفعة لمدة تسعة أيام متتالية، وهو أطول سجل في ثلاث سنوات.

في الوقت نفسه، ظهر انقسام أيضًا داخل سوق الذكاء الاصطناعي. كانت الأسهم المرتبطة بالطاقة الذكية ضعيفة الأداء هذا الأسبوع، حيث كانت حركتها مرتبطة تقريبًا بشكل عكسي مع احتمالية فوز الحزب الديمقراطي في انتخابات منتصف المدة الأمريكية - حيث يشعر السوق بالقلق من أنه إذا سيطر الديمقراطيون على مجلس النواب، فقد تتعرض مشاريع بناء مراكز البيانات الحالية والمستقبلية للتأجيل غير المحدود، مما يشكل ضغطًا محتملًا على استثمارات البنية التحتية للذكاء الاصطناعي في الولايات المتحدة.

علاوة على ذلك، اتسعت فجوة مخاطر الائتمان لشركات الحوسبة السحابية الضخمة (Hyperscaler) بشكل ملحوظ هذا الأسبوع، بينما لا تزال تقييمات أسهمها تتأرجح عند مستويات مرتفعة. لاحظت جولدمان ساكس أن انحراف مخاطر الائتمان لشركات Hyperscaler عن تقلبات مؤشر ناسداك الضمنية قد اتسعت إلى مستويات غير طبيعية، مما يستدعي الحذر.

عوائد السندات الأمريكية تشكل أكبر عقبة، ومؤشر S&P 7700 نقطة يتعرض للضغط

الارتفاع المستمر لعوائد السندات الأمريكية هو المتغير الرئيسي الذي يضغط على السوق لتحقيق اختراق. بعد أن تماسك مؤشر S&P 500 حول 7700 نقطة لمدة شهرين، ظهرت علامات على اختراق صعودي يوم الثلاثاء، ولكن سرعان ما تعرضت لضغوط من سوق السندات، وعادت في تلك الليلة إلى نقطة البداية.

وصف باسكارييلو هذا الوضع بأنه "لعبة قطة وفأر محبطة بين سوق الأسهم وسوق الفائدة": "كلما حاول سوق الأسهم الاختراق، ترتفع معدلات الفائدة، مما يضغط على الميل للمخاطر؛ بينما يؤدي ارتفاع معدلات الفائدة إلى تشديد الظروف المالية، مما يضغط مباشرة على الأصول الحساسة لمعدلات الفائدة." لقد تفوق مؤشر Russell 2000 على مؤشر S&P 500 لمدة ستة أسابيع متتالية، واعترفت جولدمان ساكس بأن الأسهم الصغيرة تتعرض لعمليات بيع مستمرة من قبل صناديق الاستثمار طويلة الأجل وقنوات إدارة الثروات، كما أن الجوانب الفنية قد تعرضت للكسر.

من حيث التقييم، أظهرت أبحاث فريق استراتيجيات الأسهم الأمريكية في جولدمان ساكس أن السوق قد بدأ في تسعير مستوى استدامة نمو الأرباح في البنية التحتية للذكاء الاصطناعي بشكل متزايد - حيث انخفض مضاعف السعر إلى الأرباح الآجل للأسهم المرتبطة بالذكاء الاصطناعي من 32 مرة في أبريل 2026 إلى 22 مرة حاليًا، وقد تم استيعاب بعض التوقعات المتشائمة.

جولدمان ساكس: يجب التحوط عند الاحتفاظ بالأسهم، ولا بد من وجود محفزات للاختراق

في مواجهة هذا الانقسام، قدم باسكارييلو إطار عمل واضح: إذا كنت ترغب في الاحتفاظ بمراكز شراء كبيرة في الأسهم، يجب عليك أيضًا إنشاء مراكز بيع بسيطة في السندات الأمريكية كتحوط. وقد حدد مراكز الشراء المضاربة الحالية في السوق على مقياس قياسي من -10 إلى +10 عند +3، مما يعني أن المراكز الإجمالية ليست مكتظة.

وأشار أيضًا إلى أن قوة عمليات إعادة الشراء تتباطأ، وأن حجم إصدارات الأسهم الجديدة في ارتفاع، وأن المستثمرين الأفراد في الولايات المتحدة يميلون إلى الترقب، مما يعني أن هيكل السوق الحالي ليس مثاليًا. لكنه اعترف أيضًا أنه بالنظر إلى حدة حركة معدلات الفائدة مؤخرًا، فإن قدرة سوق الأسهم على الحفاظ على معظم مكاسبها تعتبر إنجازًا بحد ذاته.

استنتاج باسكارييلو هو: إذا ظهرت محفزات للاختراق الصعودي في السوق، سيتعين على الأموال السريعة الدخول بسرعة لشراء الأسهم؛ ولكن قبل ذلك، ستستمر اللعبة بين سوق الأسهم ومعدلات الفائدة، وقد أضاف ZeroHedge الكلمة الأخيرة - "بعد" (yet).

يُقدَّم هذا المحتوى لأغراض معلوماتية عامة فقط، ولا يُشكل مشورة مالية أو استثمارية أو قانونية أو ضريبية. ولا ينبغي اعتبار أي فعاليات أو مكافآت أو عروض ترويجية عبر الإنترنت أو أي معلومات ذات صلة واردة فيه توصيةً أو طلبًا أو دعوةً لشراء الأصول المشفرة أو بيعها أو تداولها أو إجراء أي معاملات أخرى عليها. تتميز الأصول المشفرة بتقلبات سعرية مرتفعة وقد تؤدي إلى خسائر. وقد يختلف مدى توفر خدمات WEEX ومنتجاتها والفعاليات المرتبطة بها حسب المنطقة. وتقع على عاتقك مسؤولية التأكد من أن مشاركتك تتوافق مع القوانين واللوائح المحلية المعمول بها.